财信证券-祁连山-600720-核心市场需求旺盛，下半年有望持续上行-200820

《财信证券-祁连山-600720-核心市场需求旺盛，下半年有望持续上行-200820（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《财信证券-祁连山-600720-核心市场需求旺盛，下半年有望持续上行-200820（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

投资要点：事件：祁连山发布2020年中报，上半年公司实现营收33.92亿元，同比上升16.53%；归财信证券母净利润7.32亿元，同比上升45.83%；扣非后归母净利润7.46亿元，同比上升78.84%。

二季度实现归母净利润7.2亿元，同比增长47.1%祁连山，扣非后归母净利润7.25亿元，同比上升72.06%。

600720核心市场需求旺盛，量价齐升拉动业绩上涨：甘肃，青海地区基建投资力度加大，重点工程二季度集中释放，拉动水泥价格上涨，上半年甘肃，青海水泥价格同比上涨16%和21%。

公司上半年销售水泥（含熟料）101核心市场需求旺盛1万吨，同比增加107万吨，均价由264.8元/吨每涨至302元/吨。

此外，公司产销商砼68万方下半年有望持续上行，同比增加12万方。

量价齐升逻辑下带动公司业财信证券绩大幅上涨。

煤价下跌增厚毛利，骨料业务打开公司新增长：受益于煤价下跌，公司吨成本下降3元，本期水泥销售毛利率43.30%，上升6.37个百分点；熟料毛利率18.74%，上升6.44个百分点，另外本期公司祁连山人工成本，固资维修成本减少，带息负债减少，公司管理费用和财务费用同比下滑，进一步增厚利润。

600720此外永登、成县公司骨料投产，骨料产销量同比上升，生产成本同比下降，骨料毛利率29.36%，上升10.87个百分点，骨料毛利率增加增强公司盈利能力。

下半年水泥景气持续，中国建材旗下水泥同业竞争问题缓解：下半年西北地区重点项目建设继续发力，走出核心市场需求旺盛雨季后水泥行情将延续，此外，公司西藏年产120万吨干法水泥生产线项目稳步推进，项目达产后公司在西北地区市占率有望进一步提升。

中国建材今年以天山股份为平台对旗下水泥非上市资产进行整合，我们认为这是其解决同业的第一下半年有望持续上行步，今后期待其进一步整合资产逻辑下对公司估值的催化。

投资建议：西北地区财信证券供需格局改善，我们预测2020-2022年EPS分别为2.31/2.50/2.78元，对应现价PE为8.9/8.2/7.4倍，考虑到公司区域龙头地位和下半年水泥旺季估值抬升逻辑，预计公司2020年底9-11倍PE，股价合理区间20.8-25.4元，给予“谨慎推荐”评级。

风险祁连山提示：房地产需求提振不及预期；疫情扩散超预期。