华鑫证券-通化东宝-600867-业绩符合预期，甘精胰岛素逐步放量-200821

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华鑫证券投资要点：公司业绩符合预期。

公司2020上半年实现营业收入通化东宝14.75亿元，同比增长2.80%；归属于母公司股东净利润5.41亿元，同比增长1.73%；扣非后归属于母公司股东净利润5.42亿元，同比增长3.14%；对应EPS0.27元。

2020Q2单季实现营600867收7.56亿元，同比增长4.98%；归母净利润2.64亿元，同比增长2.08%。

公司业绩受疫情影响与去年同期基本持平，下半年有望逐业绩符合预期步恢复良好增长。

二代胰岛素稳定增长，三甘精胰岛素逐步放量代胰岛素布局良好。

报告期内，公司重组人胰岛素注射剂实现营收11.61亿元（+5.93%）；重组人胰岛素原料药实现营收4767万元（-32.39%）；甘精胰岛素注射剂实现营收4051万元；注射笔实现营收5347万元（-16.94%）；血糖试纸等其他医疗器械实华鑫证券现营收10524亿元（+6.15%）；中成药实现营收1872万元（-25.18%）。

报告期内，公司二通化东宝代胰岛素维持稳定增长；三代甘精胰岛于2月初成功上市销售，上半年已实现19省市的挂网及备案工作，开发的二级以上医院达1100多家，下半年有望实现快速放量。

报告期内，公司非核心业务建材行业和房地产行业分别实现营收371万元（+326.05%）600867和2267万元（-67.34%）。

研业绩符合预期发项目顺利推进。

报告期内，公司研发费用为5甘精胰岛素逐步放量164万元,同比增长46.16%。

公司的门冬胰岛素处于上市申请受理中，于今年华鑫证券5月完成发补资料递交；门冬30和门冬50处于Ⅲ期临床阶段；地特胰岛素经过评估中止临床研究；超速效型胰岛素类似物处于申报临床试验中；胰岛素基础餐时组合处于临床前研究中；激动剂类降糖药利拉鲁肽注射液正式启动Ⅲ期临床；瑞格列奈片和瑞格列奈二甲双胍片等口服降糖药在陆续进行生物等效性试验。

公司围绕糖尿病患者储备了不同种类的糖尿病产通化东宝品，建立了糖尿病全病程一体化管理平台。

东宝糖尿病全病程一体化管理平台现已经有超过16,000名专业医生建群，总600867用户数超过41万人次，促进了医院在糖尿病患者整体解决方案的深度合作。

盈利预测：我们预测公司2020-2022年实现归属于母公司净利润分别为9.54业绩符合预期亿元、11.64亿元、14.31亿元，对应EPS分别为0.47元、0.57元、0.70元，当前股价对应PE分别为30.4/24.9/20.2倍，维持“推荐”评级。

风险提示：胰岛素销售不达预期的风险；研发项甘精胰岛素逐步放量目进展不达预期的风险。