东莞证券-浙江鼎力-603338-2020年半年报点评：国内业务大幅增长，臂式产品放量可期-200821

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投资要点：上半年公东莞证券司业绩快速增长，二季度业绩靓丽。

2020年上半年，公司实现营收15.0亿元，同比增长浙江鼎力76.9%；实现归母净利润4.1亿元，同比增长57.0%；实现扣非后归母净利润4.0亿元，同比增长68.5%。

第二季度，公司实现营收10.9亿元，同比增长134.8%；实现归母净利润2.9亿元，同比增长80.0%；二季度公司业603338绩持续保持高速增长。

国内高空作业平台为新兴市场，保有量小，渗透率低，未来成长2020年半年报点评空间巨大。

上半年，下游租赁商特别是大租赁国内业务大幅增长公司不断扩大设备规模，市场增速加快。

7月宏信建发高空车设备保有量突破4臂式产品放量可期万台，位居全国高空车设备租赁商首位。

宏信建发是公司最重要的核心客户，公司是高空作业平台领域龙头企业，竞争东莞证券优势明显，上半年订单量维持高位。

随着排放浙江鼎力要求的升级以及多样化施工场景和特殊工况的驱动，客户对于电动产品的需求增加。

目前公司已实现全系列产品电动化，并重磅推出7款高品质电动臂式系603338列新品。

毛利2020年半年报点评率、净利率水平有所降低，现金流情况大幅改善。

上半年，公司毛利率达38.1%，同比降低3.6pct；净利率达27.2%，同比降低3.5pct；加权平均净资产收益率达12.0%，同比提升2.4pct；销售费用率/管理费用率/国内业务大幅增长研发费用率/财务费用率分别为4.5%/2.0%/2.9%/-1.8%，分别同比降低0.8/0.9/0.2/-0.2个百分点。

公司毛利率、净利率水平有所降低，期间费用率不断臂式产品放量可期优化。

上半年，公司应收账款周转率/存货周转率分别东莞证券为2.2/1.7次，分别同比提升0.7/0.6次，公司营运能力不断增强。

上半年，公司经营活动现金净流量为7.6亿元，同比增长1229浙江鼎力.3%，公司回款能力持续提升，现金流情况大幅改善。

国内业务大幅增长，臂式产品放量可期；收购德国TEUPEN24%股权，完善603338鼎力生态圈。

上半年，公司国内业务收入达10.9亿元，同比增长2020年半年报点评171.7%；国内业务销售占比达75.7%，同比提升24.6pct。

在中美贸易摩擦和海外疫情爆发的背景下，公司灵活调整生产计划和销售重心，持续发力国国内业务大幅增长内市场。

上半年，公司臂式产品国内销臂式产品放量可期售额为9815.9万元，同比增长37.1%。

公司募投项目建设已东莞证券近尾声，项目投产后将能有效解决臂式产品产能瓶颈，大力提升公司臂式产品的生产能力。

8月，公司与浙江鼎力德国TEUPEN公司正式签订股权收购协议，TEUPEN产品包括自行走蜘蛛式高空作业平台及车载绝缘臂等，是全球蜘蛛式高空作业平台龙头企业；收购完成后，鼎力高空作业平台版图将进一步扩大。

投资603338建议：公司是我国高空作业平台领域龙头企业。

我们预计公司2020/2021年的每股收益分别为2.02020年半年报点评5/2.73元，当前股价对应PE分别为52.9/39.7倍，维持公司“推荐”评级。

风险提示：宏观国内业务大幅增长经济下滑；行业景气度下降；市场竞争加剧；海外贸易环境恶化；募投项目不及预期；业绩不及预期等。