民生证券-海鸥住工-002084-2020年半年报点评：Q2业绩大增66%，B端+C端双重布局为公司持续增长赋能-200821

《民生证券-海鸥住工-002084-2020年半年报点评：Q2业绩大增66%，B端+C端双重布局为公司持续增长赋能-200821（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《民生证券-海鸥住工-002084-2020年半年报点评：Q2业绩大增66%，B端+C端双重布局为公司持续增长赋能-200821（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

民生证券一、事件概述8月21日，公司发布2020年半年度报告。

报告期内，公司实现营业收入13.21亿元，同比增长10.71%；实现归母净利润4,112海鸥住工.18万元，同比下降24.50%。

实现基本002084每股收益0.07元。

其中，第二季度营收8.67亿元，同比增长34.40%；归母净利2020年半年报点评润6,209.89万元，同比增长66.38%。

二、分析与判断受一季Q2业绩大增66%度疫情影响，上半年盈利能力有所下降报告期内，公司毛利小幅下滑0.11pct至23.51%。

期间费用率上升1.06pct至18.59%，其中，销售费用率增加1.28pct至6.46%，主要是由于新增子公司销售费用增加；B端+C端双重布局为公司持续增长赋能管理费用率下降为10.11%，同比下降0.42pct；财务费用率2.03%，同比提升0.21pct；研发费用率3.51%，同比下降0.35pct。

由于第一季度因春节及节民生证券后开工受疫情影响滞后，且开工后受湖北籍员工限制出行，开工率不足对一季度经营影响较大，导致上半年整体盈利能力有所下降。

Q2国内市场发力，公司业绩大幅改善随着疫情的海鸥住工逐步好转，市场需求明显回暖。

第二季度，公司内销5.5亿元，同比增长40%，其中，整装卫浴实现营收6,077.36万元002084，同比增长27.78%。

同时，公司持续加速推进内2020年半年报点评装工业化进程，完成大同奈瓷砖及冠军瓷砖两大品牌的股权收购及整合，上半年公司瓷砖业务贡献1.34亿元收入，未来瓷砖业务有望成为公司业绩新的增长驱动。

装配式建筑政策持续落地，有望快速打开行业增长空间根据《建筑业发展“十三五”规划》提出的目标，到202Q2业绩大增66%0年新开工全装修成品住宅面积达到30%，装配式建筑面积占新建比例达到15%。

报告期内，公司整装卫浴接单3.79亿元，同比增长170%，其中Q2接单2.81亿元B端+C端双重布局为公司持续增长赋能，同比增长296%。

未来，随着各省市装配式建筑政策的出台和持民生证券续落地，装配式整装卫浴渗透率加速和行业空间将快速增长，公司有望迎来新的发展机遇。

二、三、投资建议预计公司2020/21/22年能够实现基本每股收益0.32/0.44/0.57元海鸥住工，对应PE为41/29/23倍，考虑到家具板块TTM估值为37倍。

我们持续看好装配式建筑行业发展前景，首次002084覆盖，给予公司“推荐”评级。

三、四、风险2020年半年报点评提示：四、原材料价格波动、国外经营环境恶化。