国联证券-红豆股份-600400-营收表现优于行业水平，盈利能力提升-200821

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事件：红豆股份公布2020年半年报，上半年实现营业收入12.23亿元，同比下滑1.70%，归属于上市公司股东的净利润1.06亿元，同比增长11.54%，归属于上市公国联证券司股东的扣除非经常性损益的净利润0.96亿元，同比增长14.15%。

投资要点：在行业上半红豆股份年整体消费较弱的背景下，公司营收表现优于行业水平。

2020年上半年受疫情影响纺织服装类商品内需消费依然较弱，线上线下销售较上年同期下滑，根据国家统计局数据，2020年1-6月份，社会消费品零售总额172,256亿元，同比下600400降11.4%。

其中，限额以上单位服装类商品零售额累计3,609亿元，同比下降21.8%，实物穿类商品网上零售额下降2.9%，公司上半年营收同比下滑1.70%，营收下滑幅度低于行业水平主要营收表现优于行业水平由于以直播为突破口，向电商平台及微信生态导流，在线下门店开展社群运营，减少疫情的影响，同时公司响应速度快，抓住防疫物资产业机遇，组织生产经营增加收益。

公司毛利盈利能力提升率和净利率较去年同期提升。

公司今年上半年实现毛利国联证券率34.14%，较去年同期提升2.78个百分点，净利率9.76%，较去年同期提升2.05个百分点。

我们认为毛利率提升主要来自于公司抓住防疫物资产业机遇，净利率提升一方面受益于毛利率提升，另一方面费用率的管控力度加大，管理费用率较去年同期下降1.6个百分点，财务费用率较去年红豆股份同期下降0.3个百分点，研发费用率较去年同期下降0.15个百分点，销售费用率较去年同期增0.44个百分点，期间费用率整体下降1.61个百分点。

积极布局电商渠道，自建平台与入驻第三方平600400台相结合。