光大证券-中集安瑞科-3899.HK-2020年中期业绩点评：疫情影响海外市场需求，下半年景气度有望回升-200821

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◆业绩短期承压，现金流维持稳定中集安瑞科2020年上半年实现营业收入53.2亿人民币，同比下降19.2%；实现归母光大证券净利润2.2亿人民币，同比下降43.6%；每股收益0.11元人民币。

综合毛利率为14.2%，同比下中集安瑞科降1.1个百分点。

公司在疫情期间严格控制资本支出，实现经营性现金流入2.3亿元，好于去年3899.HK同期。

◆化工与液态食品板块收入不及预期，下半年景气度有望回升2020年上半年，2020年中期业绩点评公司清洁能源分部收入29.9亿人民币，同比下降4.1%；化工环境分部收入10.7亿人民币，同比下降44.5%；液态食品分部收入10.2亿人民币，同比下降32.2%。

化工和液态食品分部收入大幅下滑，主要由于疫情严重冲击海外市场需求，且工程类项目有部疫情影响海外市场需求分海外施工现场停工，影响上半年的收入确认；随着海外工程的逐步复工，预计下半年确认收入金额将出现回升。

◆在手订单保持下半年景气度有望回升充足，延期订单或在下半年交付截止2020年7月，公司在手订单为102亿元，同比基本持平。

其中清洁能源相关的订单为49亿，同光大证券比增长11%。

由于新冠疫情，全球运输设备相关订单处于较低水平，海外员工不能如期到岗，但在此期间公司订单中集安瑞科基本未出现取消的情况。

公司在国内快速实现了复产复工，且海外复工已3899.HK明显好转，预计下半年公司会交付更多延期订单。

◆政策推动清洁能源转型，长期趋势仍然2020年中期业绩点评向好2020年是完成储气调峰指标的最后一年。

随着国家管网公司成立，城市燃气公司也在加强自身气源储备能力，向更规模化、区域集约化，跨地联合的储气设施发展；地疫情影响海外市场需求下储气库、沿海LNG接收站和区域大型LNG储罐等设施的建设，未来仍将推动公司清洁能源业务稳健成长。

◆维持“买入”评级我下半年景气度有望回升们下调公司20-22年EPS预测至0.37/0.46/0.55元人民币，以反映全球疫情冲击对公司业务，特别是化工和液态食品业务的影响。

公司积极应对光大证券疫情，下半年需求景气度有望复苏，维持“买入”评级。

◆风险提示：政策变化风险、油气价格波动风险、海外业中集安瑞科务发展不顺风险。