方正证券-市场点评报告：中美关系边际变化挫伤股市风险偏好-211217

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事件：12月17日，美国财政部和商务部同时制裁多家中国企业，其中8家企业被列入“非SDN-中国军工复合体企业名单”（NS-CMIC）、24家企业被列入“实体清单”受到EAR（ExportAdministrationRegulations）管制。

点评：市场此前曾预期中美关系好转，我们在其他报告亦提出中美关系好转可能在于贸易关税领域，但近期中美关系总体呈现边际恶化（美国不派官员参加北京冬奥会、美国出台外国公司问责法案实施细则、美国过航台湾海峡并对我国进行频繁军事抵近侦察、美国议员乘行政专机窜访台湾、美国众议院通过涉疆法案、美国制裁中国企业等）。

中美关系不但影响了近期港股半导体、医药等行业股票的走势，而且也是影响当前以及2022年港股和中概股风险偏好的关键因素之一。

近期影响中美关系的事件众多，涉及多个方面。

2021年11月16日，中美两国元首进行视频会晤。

12月4日美国财政部部长耶伦表示，降低关税可能缓解通胀压力。

但是在其他诸多方面，中美关系呈现边际恶化：（1）11月23日，美国阿利伯克级导弹驱逐舰“米利厄斯”号23日过航台湾海峡。

（2）参考消息11月23日报道，据美国《外交政策》双月刊网站11月18日报道，根据美国防务部的最新数据，拜登政府在过去的几个月里向台湾地区派驻近40名军人，以训练台军。

（3）11月24日，美国商务部工业与安全局（BIS）将不符合美国国家利益或外交政策的12家中国企业列入“实体清单”，被列入“实体清单”的企业受到美国出口管理条例（EAR）管制，即采购该条例管制的物项，供应商需事先向美国商务部申请出口许可证。

（4）11月25日，美国众议院退伍军人事务委员会主席高野率跨党派众议员团，搭乘专机窜访台湾，这是11月第2个美国议员团“访台”，中国国防部发言人表示，在台湾问题上中国没有任何妥协的空间，美方不应抱有任何幻想。

（5）12月2日，美国证券交易委员会（SEC）发表声明称，SEC宣布通过法规修正案，完善了《外国公司问责法案（HFCAA）》相关信息提交与披露实施细则，监管即将进入实质执行阶段。

（6）12月3日，中方就美方频繁派侦察机对中国近海进行抵近侦察这一行径表示强烈不满和坚决反对。

（7）12月10日，美国财政部海外资产控制办公室（OFAC）以所谓“滥用技术”为借口将中国人工智能巨头中国商汤科技有限公司列入“非SDN-中国军工复合体企业名单”（NSCMIC），即将商汤科技列入“投资黑名单”，美国人将被禁止购买或出售与这些企业相关的某些公开交易的证券，这是商汤科技自2019年来第二次被美国制裁,与此同时，美国以“侵犯人权”为借口将3名中国公民以及3家中国企业列入SDN（特别指定国民名单），SDN指“美国人士”（包括美国公民、合法永久居民、根据美国法律设立的实体以及位于美国的其他组织等）不得与SDN进行任何交易，并且必须冻结他们拥有或控制的SDN的财产和财产权益，除非获得OFAC颁发的相关许可证。

（8）12月13日，在美国纳斯达克上市的韩国芯片厂商美格纳发表声明称，中资背景的智路资本收购美格纳不能够获得美国外国投资委员会（CFIUS）的批准，该笔交易被美国财政部单方面认定为对美国构成“国家安全风险”。

（9）12月14日，美国众议院通过了“维吾尔强迫劳动预防法案（UyghurForcedLaborPreventionAct）”，并一致投票通过禁止从中国新疆地区进口商品，理由是对强迫劳动问题表示关切，据环球时报12月15日报道，外媒称该法案拟在参议院审议后提交总统签署。

（10）美国彭博社12月14日报道，据知情人士透露，为了进一步打压中国高科技企业，拜登政府正在考虑对中芯国际实施更严厉的制裁。

（11）12月14日，据美国《国会山报》报道，美国60多名国会参众议员致函美国国务院，呼吁拜登政府从多个领域深化对西藏事务的干预。

（12）12月15日，据英国《金融时报》援引知情人士消息称，美国将于近日宣布制裁更多的中国企业。

（13）12月16日，拜登签署一项新的政令，对中国4家企业进行制裁，理由是打击芬太尼等药物滥用成瘾问题，指控这些企业和个人参与了“全球非法药物贸易”，中国外交部发言人回应称“坚决反对美方的错误行径”。

（14）据路透社12月16日报道，有相关知情人士称，拜登政府仍未决定是否阻止向中国芯片制造商中芯国际出售更多美国技术，参加美国各机构主管会议的官员谈到了加强对中芯国际和中国其他芯片制造商销售管制的建议。

（15）12月16日，美国财政部和商务部双双出手制裁中国企业：美国财政部OFAC以维护少数民族人权为由将中国8家科技企业列入“非SDN-中国军工复合体企业名单”（NSCMIC），8家公司分别为云从科技、曙光信息、立昂技术、旷视科技、东方网力、大疆科技、美亚柏科和依图科技，其中多家公司之前就已经被列入“实体清单”，受到美国出口管理条例（EAR）管制；同时美国商务部BIS将34家中国实体列入“实体清单”，受到EAR管制，美国商务部BIS认为这些企业的科技威胁到美国国家安全和外交政策。

34家新增实体包括：12家中国军事医学科学院及其下属研究所，以及包括了国产GPU龙头景嘉微电子、高速率功率半导体设计商亚成微电子、安全控制类芯片龙头上海爱信诺、海康微影等在内的共22个公司实体。

展望未来，本报告认为中美关系对股市风险偏好的影响不是短期的，但投资者也不应将此影响当做是不变的常态化影响，而应将其看做是动态演变的过程，比如2022美国中期选举之前美国两党为提振选情或将令中美关系出现新的边际恶化。

此外，美国制裁中国企业的影响有三点值得投资者关注：第一，中美关系边际恶化将影响股市整体的风险偏好，尤其是在2022年，不仅仅是中美关系，全球的地缘政治将成为影响全球金融市场波动的一个核心变量，很多问题将受到投资者关注，比如意大利选举和欧盟政治、俄罗斯与乌克兰以及其他国家的关系、中国台海局势等问题。

第二，被制裁的行业或将重点集中在科技领域、涉军领域、人权领域（如生物识别技术），一些相关的上市公司可能会受到影响。

第三，实体清单的企业及行业究竟受到的影响有多大，要具体看相关公司在产业链中的位置和重要性、生产使用的零部件是否受到美国限制、海外营收的占比是否大、是否有可能会受到海外巨额罚款等因素。

风险提示：变异新冠病毒导致全球宏观经济波动超预期；中美关系变化超预期；全球地缘政治形势变化超预期；美国制裁中国企业超预期。