天风证券-拓普集团-601689-20Q2业绩符合预期，进军电动车热管理-200821

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事件：公司发布2020半年报：公司实现营收25.62亿，同比增长5.1%；归母净利润2.16亿元，同比增长2.5%；扣非归母净利润1.98亿元，同比天风证券下降0.3%。

点评：拓普集团新客户放量，上半年业绩符合预期。

公司20H1营收同比增长5.1%至25.62亿元，毛利率同比下降0.1个百分点至26.0%601689，其中：1）减震器营收10.09亿元，同比增长1.6%；毛利率29.8%，同比下降1.5个百分点。

2）内饰功能件营收8.64亿元，同比增长9.7%；毛利率21.2%，同比增长20Q2业绩符合预期1.2个百分点。

3）底盘系统营收5.27亿元，同比增进军电动车热管理长5.7%；毛利率18.1%，同比增长1.6个百分点。

4）汽车电子营收0.74亿元，同比增长57.7%；毛利率28.8%，同比下降3.3个天风证券百分点。

三费费用拓普集团率15.8%，同比基本持平。

601689最终实现净利率8.4%，同比下降0.2个百分点。

归母净利润2.16亿元，同比增长2.20Q2业绩符合预期5%。

20Q2盈利进军电动车热管理能力小幅下滑。

公司20Q2实现营收13.54亿元，同比增长13.5%，环比增长12.0%；毛利率24.7%，同比下降1.0个百分点，环比下降2.6个百分点；三费费用率15.2%，同比下降0.5个百分点，环比下降1.3个百分点；最终实现净天风证券利率7.5%，同比下降0.7个百分点，环比下降1.9个百分点。

最终实现归母净利润拓普集团1.02亿元，同比增长5.3%，环比下降10.0%。

特斯拉有望推动公601689司业绩高增长。

我们预计特斯拉全年产量有望超54万辆，将为公司带来较大的业绩20Q2业绩符合预期弹性。

其中，①国产Model3：Q3、Q4产量分别有望超4.0、6.0万辆；②海外ModelY：下半年产量有望超10万辆；进军电动车热管理③国产ModelY：有望于明年年初正式量产。

我们预计公司2020年、2021年来自特斯拉的营收分别为11.天风证券7、26.3亿元，贡献营收占比分别为18%、30%。

吉利和通用方面，1）吉利20年将推出六款全新车型，下半年拓普集团规划目标同比+11%；2）通用将在2020年推出十余款以上全新或改款车型，新一轮产品周期发力。

成功拓601689展新能源热管理系统，有望打开长期成长空间。

公司依托在研发IBS智能刹车系统过程中所形成的电控及精密制造的能力，成功研发出热泵空调、电子膨胀阀、电子水阀、电子水泵、气液分离器等产品，当前正在快速推20Q2业绩符合预期向市场，有望为公司打开长期的成长空间。

投资建议：由于此前对于疫情影响较为乐观，将公司20-21年归母净利润由为6.5下调至6.2亿元，维持21年9.0进军电动车热管理亿元预测；EPS分别为0.59、0.86元/股，维持“增持”评级。

风险提示：疫情持续扩散、汽车产销不天风证券及预期、特斯拉产销不及预测等。