安信证券-创业板改革系列三：创业板迎来2.0时代，对市场冲击几何？-200821

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■创业板注册制实施当日带来的规则变化：新股上市前五日不设涨跌幅限制――定价更加有效率新旧创业板股票涨跌停全部调整至20%――基金和两融风控规则需要改变实行“价格笼子”机制――平滑走势、抑制价格剧烈波动、强势秒板模式终结引入盘后定价交易方式――引入盘后交易新增股票特殊标识――多种类型公司均有上市可能、更具包容性老客户需要补签协议才能正常使安信证券用――可能导致部分低风险偏好资金流出■20%涨跌停板新规则对创业板有何影响？我们认为20%涨跌停板新规则能够进一步提升创业板股票的流动性，市场应该给予这些流动性一定的溢价，因此涨跌停板的扩张对创业板带来的更多是利好。

从历史上看，96年A股将涨跌停幅度从无限制调整到10%时，创业板改革系列三短期内对市场造成了一定的负面冲击。

短期看落地创业板迎来2.0时代前不确定性压制投资者风险偏好，担忧的情绪释放后将回归常态化。

长期看打板策略有效性下降，市场定价效率提高，有利于吸引部分长期对市场冲击几何？资金配置。

■首批公司集中上市对市场流动性不会造成明显冲击：首批18家公司融资安信证券总额200.64亿元，根据科创板首日涨幅假设交易均价达发行价140%，则预计首日成交额为346.5亿元，约占目前两市总成交额3.87%，因此流动性冲击不大。

综合来看，分流效应仅在第一天造成短暂冲击，A股中期上升趋势并创业板改革系列三未改变。

■风险提示：1.创业板迎来2.0时代创业板新规造成的资金流出超出预期，2.创业板波动风险加大。