中信证券-一周研读：下半年盈利向好，上涨渐行渐近-200821

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关键词【下一轮上涨渐行渐近】【双循环】【金融科技之路中信证券】【下半年盈利向好】【下一轮上涨渐行渐近】经济依然处于稳步复苏中，股票和商品类资产更受关注。

8月市场受到的任何冲击，都是入场布局的好时机，下一轮上涨渐行一周研读渐近。

【财政支出显著加速】7月，受到实下半年盈利向好体经济修复节奏放缓的扰动，税收增速有所回落，非税收入跌幅改善，整体公共财政收入小幅增长；支出增速如期大幅回升，但受到洪水影响在交运等领域支出下滑显著。

向后看，政治局会议强调财政政策“注重实效”，要求财政支出按照预算要求提高使用时效，体现到对当年经济增上涨渐行渐近长的带动。

我们预计下半年公共财政支出将维持14%左中信证券右的增长。

财政资金一周研读支持下的经济恢复向好势头也有望持续。

【夜光数据：经济复苏趋稳】通过夜光数据的走势看出，由于疫情的影响，2020年1季度GDP有所降低，同期夜光数据也有下半年盈利向好明显的下降，并于4月份到达最低点。

自5月份起，夜光数据开始有明显的回升，4-6月分别环比变化-0.7%、9.3%和-3.2%，整个2季度的夜光走势上涨渐行渐近呈明显的上升趋势。

同期，参考招银理财-望眼科技工业复工指数可以看出，产能自2月中旬起中信证券就开始稳步上升，自4月初突破75%，并于7月31日实现了91.69%的恢复率。

整体看，3季度全国整体一周研读活跃度基本与2季度末持平。

【大类资产下半年盈利向好配置：看好顺周期资产】当前正处于债务周期上行阶段的晚期，通胀周期上行阶段的早期，大类资产的驱动因素从“货币宽松”转向“通胀回升”，我们继续看好受益于经济修复的股票和商品，中期看空债券。

1、股市风格可能从成长上涨渐行渐近向周期转移。

通胀上升期，工业品价格上涨驱动周期板块景气改善，基本中信证券面表现出高度的顺周期性。

考虑到当前周期板块仍处于价值洼地一周研读，很可能迎来一轮阶段性机会。

2、金融属性占优的商品资产可能陆续转向商品属性，重点看好能源化工、基本金属和黑色金属的机会，贵金属中长期上涨逻辑未变下半年盈利向好，但是盈亏比有所降低。

3、债市仍需警惕通胀回升导致的名义上涨渐行渐近利率上行。

中信证券建议适当关注转债和信用债的增收作用，缩短久期，以票息对冲资本利得损失。

【A股：继续一周研读积极布局】货币政策未来更重“定向”而非提前“转向”，市场的共识会再次凝聚；A股市场已经步入了增量资金驱动的模式，而非存量资金博弈；且中美贸易协定评估会议的推迟并不会带来反复，中美分歧的压力高峰已过。

A股下一下半年盈利向好轮上涨渐行渐近，政策预期的扰动带来新的入场时机。

首先，货币政策宽松上涨渐行渐近预期弱化是近期市场波动的主要诱因。

但由于内部结构性失业和外中信证券部环境不确定仍在，货币政策料不会转向；而且“定向”的货币政策更有利于经济恢复，结构性的流动性引导也更有利于股市。

其次，当前宏观流动性并未收紧，而市场流动性依然充裕：新发基金配置需求旺盛，配置型外资持续增一周研读配A股，居民资产再配置中持续增配权益，预计3大趋势仍将持续。

最后，中美分歧风险下半年盈利向好可控，外部扰动趋于缓和；海外疫情仍在蔓延，全球货币宽松依然是常态，国内货币提前收紧的必要性很低。

我们再次强调，8月市场受到的任何冲击，都是入场上涨渐行渐近布局的好时机。

下一轮上涨渐行渐近，建议把握政策预期扰动带来的机遇，积极布局潜在的领涨品种，重点关注3条主线：受益于弱美元和中信证券商品/能源涨价的板块；受益于经济复苏和消费回暖的可选消费品种；绝对估值足够低且已相对消化利空因素的保险和银行。