华金证券-海澜之家-600398-Q2营收恢复至去年90%，线上渠道业绩亮眼-200821

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事件公司披华金证券露半年报。

上半海澜之家年，公司实现营收81.02亿元，同比下降24.43%，归母净利9.47亿元，同比下降55.44%，基本每股收益0.22元。

其中，第二季度，公司实现营收42.54亿元600398，同比下降8.18%，归母净利6.52亿元，同比下降28.78%。

投资要点◆营收净利均快速复苏，线上渠道业绩增长明显：营收端，公司Q1、Q2营收分别下降36.8%、8.2%，二季度业绩环比大Q2营收恢复至去年90%幅改善。

其中，线上线上渠道业绩亮眼销售表现亮眼，上半年同比增长29.7%，二季度涨幅达40.3%。

净利端，公司Q1、Q2归母净利分别下降75.59%、28.78%，二季度增速环比恢复，上半年净利降幅高于营收降幅主要源于营收降低带来的费用华金证券率上升和疫情导致存货跌价损失大幅增长。

◆主品牌逐季恢复海澜之家，英氏并表推动其他品牌增长：分品牌看，随新品牌逐渐成熟及英氏并表，上半年，海澜之家系列、圣凯诺品牌、其他品牌占比分别约80.2%（同比变化-2.6pct）、11.8%（+2.8pct）、8.0%（+5.1pct）。

其中，海澜之家系列受疫情影响，上半年营收同比下降26.49%至63.43亿元，二季度降幅收窄至12.47%，上半年毛利率受疫情期间门店关闭影响降至39.23%，影响公司整体毛600398利率。

2B向的定制正装Q2营收恢复至去年90%品牌圣凯诺二季度大幅上涨51.2%，驱动上半年营收已恢复至去年同期水平，同比下降0.2%至9.35亿元，毛利率提升至52.31%。

公司其他品牌包含海澜优选、OVV、A线上渠道业绩亮眼EX、男生女生、英氏（2019H2起并表），上半年其他品牌营收同比增长105.6%至6.33亿元，其中英氏实现营收2.46亿元，剔除英氏后同比增长约25.7%。

◆海澜之家系列加盟店减少，其他品牌继续扩张：门店方面，上半年公司新开门店299家，关店312家，净减13家，上半年末公司合计门店较期初略减至724华金证券1家，含699家直营店和6543家加盟店。

再分品牌看，海澜之家系列净减海澜之家22家至5576家，其中加盟店净减58家，自营店净增36家。

其他品牌净增9家达1600398665家。

◆数字化营销助力线上销售，线下渠道Q2环比改善明显：分渠道看，上半年公司服装主业线上收入和线下收入分别占比9.5%和90Q2营收恢复至去年90%.5%。

受益于公司积极拥抱线上直播带货、发展小程序和社交电商平台等数字化营销策略，线上营收同比增长29.7线上渠道业绩亮眼%至7.55亿元，单二季度较去年同期增长40.3%。

华金证券线下收入因疫情影响，同比下降27.3%至71.6亿元，其中，线下直营店/加盟店增速分别为+5.8%/-28.6%。

单二季度随国内疫情防控态势向好，线下收海澜之家入降幅收窄至9.8%。

◆费用率上升拖累盈利水平,经营现金流增幅明显：盈利能力方面，整体毛利率受疫情影响同比降低1.6pct至40.1%，营收降低导致销售费用率及管理费用率分别上升3.6pct/1pct，上半年期间费用率合计上升4.7pct至19.9%，另有存货跌价损失同增331%至3.75亿元，最终上半年净利率同比下降8.1pct至11600398.7%。

存货方面，存货较年初下降9Q2营收恢复至去年90%%至82.17亿元，存货周转天数同比上升21.3%至320天。

截至今年6月末，公司库存品和线上渠道业绩亮眼委托代销品中，附可退货条款存货和附不可退。