世纪证券-深南电路-002916-20年半年报点评：数通项目进展顺利，景气周期下业绩快速增长-200821

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核心观点：1.2020上半年业世纪证券绩符合预期。

2020上半年公司实现营业收入59.15亿元，同比增长23.46%；归母净利润7.24亿深南电路元，同比增长53.77%；20Q2单季度公司实现营业收入34.18亿元，同比增长30.02%；归母净利润4.48亿元，同比增长57.43%；2020上半年毛利率为26.21%，同比增加2.41pcts，净利率12.24%，同比增加2.4pcts。

公司业绩符合预期，景气周期中盈利能力002916持续提升。

2.景气周期延续，新基建5G高20年半年报点评频高速PCB带动公司业绩快速增长。

从需求端看，通信、数据中心需求持续提升，工信部数据显示20H1全国新建5G通信基站25.7万站，三大运营商上半年资本开支1数通项目进展顺利699亿元，5G基站相关占880亿元（下半年计划973.47亿元），公司5G通信PCB产品紧跟客户需求变化，受益于采购规模不断扩大。

从产能端看，南通数通二期PCB工厂于20年3月投入生产，目前爬坡进展顺利，二期当前产能58万平方米/年（19年公司总产能为195万平/年），三期项目总投资20亿元，21年景气周期下业绩快速增长数通项目总计有望贡献40亿营收，三期项目有望贡献20亿以上营收。

3.研发投入持续提升，封装基板业务世纪证券收入持续增长，存储客户开发进展顺利。

2020H1公深南电路司研发投入2.84亿元，同比增长23.48%，占营业总收入比4.8%，高于同行平均3.8%。

主要投向下一002916代高密度、高集成、高速高频通信印制电路板、存储封装基板公司。

公20年半年报点评司无锡基板工厂主要面向存储领域，于2019年6月连线试生产，目前仍处于产能爬坡阶段，部分客户已进入量产阶段。

此外，公司同时快速推进FC-CSP产品数通项目进展顺利孵化，有望形成新的增长点。

4.风险景气周期下业绩快速增长提示。

世纪证券5G建设不及预期，新产能爬坡不及预期。