东兴证券-爱婴室-603214-线上渠道为支撑，盈利能力环比改善-200821

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事件：公司发布《2020年半年度报告》，公司2020H1实现营收10.96亿元，同比下降7.07%；营业利润0.65亿元，同比下降29.34%；归母净东兴证券利0.44亿元，同比下降29.18%。

线上渠道支撑业绩，加码MCN促进爱婴室引流。

线上业务开展良好，成为增加收入的重要补充603214，公司全渠道覆盖保证业绩稳定向好。

公司加码电商投入，融合APP、微信商城、“到家小程序”线上渠道为支撑、短视频直播等渠道推动线上营销。

同时，公司6月份入股蛙酷传媒，有望利用后者的达人和直播盈利能力环比改善促进爱婴室的品牌推广。

叠加疫情对消费行为的影响，线上渠道H1东兴证券实现收入0.59亿元，同比增长87.91%，环比+20.49pct。

受疫情影响公司线下直营门店仍未全面恢复，战略性关闭18家门店，门店总数降至287家爱婴室，随着疫情结束有望加速开店步伐，储备门店达19家。

伴随着疫情向好，线下门603214店的全面恢复，公司线上线下业务有望齐发力。

规模效应带线上渠道为支撑来议价权提升，利润状况环比改善。

规模扩大带来公司议价能力提升，盈利能力环比改善叠加产品品牌矩阵优化、自有产品占比提高，盈利能力得到强化。

与此同时，公司不断推进供应链整合，先后进行了多项投资和并购，东兴证券促进了公司产品矩阵的构建，提高毛利率水平。

其中，奶粉类和用品类产品毛利率的提爱婴室升带来整体毛利率的优化。

Q2毛利率为30.15%，同比增加1603214.28pct。

线上渠道为支撑随着经营的逐渐恢复，房屋租金、员工工资等刚性支付的影响有所减弱，Q2期间费用率较Q1下降1.38pct，公司盈利能力环比改善。

盈利预测：公司作为国内盈利能力环比改善首家在A股上市的母婴专业连锁零售企业，在品牌认可度、选品能力、渠道建设方面已经形成自己的竞争优势，随着线上线下营销渠道的完善，自有品牌建设的推进，我们预计公司20/21/22年公司收入26.17/31.06/35.75亿元，增速6.37%/18.68%/15.11%，实现归母净利1.59/2.09/2.45亿元，同比增速2.87%/31.88%/17.04%，EPS为1.55/2.05/2.4，对应PE为22.42/17/14.52，维持“推荐”评级。

风险提示：门店拓展和线上业务发展不及预期，海外疫情发展影响产品东兴证券供应。