东吴证券-策略专题：如果拜登获胜，美国股市会如何？-200821

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事件市场的普遍预期是拜登即将出任下一届美国总统，他的上任会给美国资本东吴证券市场带来怎样的影响？观点拜登加税政策的影响拜登的加税计划主要将把针对国内收入的企业税率从21%提高到28%，把最高个人所得税率从37%恢复到39.6%。

策略专题其影响可能有：1.2021年标普500EPS增速预计下降12%：拜登的加税计划将把2017年特朗普TCJA从35%降至21%的税率重新提高一半。

2018年美国企业超过一半的EP如果拜登获胜S增长都来自于TCJA减税的影响。

预计拜登的加税政策将会使2021财年标普50美国股市会如何？0的EPS增速与目前预期相比将降低约12%。

2.对科技、金融东吴证券和材料行业影响最大：根据标普500的官方统计和对于各行业2017-2018年期间EPS增长情况的分析，对于税收变化最为敏感的行业是科技、金融和材料。

然而到目前为止，还没有看到这些行业的策略专题股价对拜登获胜概率的上升作出任何反应。

2017年在特朗普减税计划真正实施之前，pricein政策的情况也并不如果拜登获胜明显。

目前为止美国股市会如何？，疫情和美国财政刺激带来的影响仍然主导着美国市场，而加税政策如果真正实施，对市场涨幅的实质性影响预计在2021年体现。

3.美元短期有可能走强：参考减税后的经验，在2017年11月2日特朗普签署TCJA后，美元快速下跌，直到2018年2东吴证券月才开始反弹回升。

布什在2004年签署减税的Hom策略专题elandInvestmentAct后，情况也十分类似。

其中原因可能包括减税如果拜登获胜政策提升美国的财政赤字，引发市场担忧，同时，美国税改除了利好美国经济，也在短期内营造出一种全球经济景气度上行、从而带动其他市场的资产价格上升的情绪。

反过来看，如果美国股市会如何？拜登推行加税政策，由于赤字减少，在实施初期美元有可能走强，尽管长期美元仍然有走软风险。

拜登如果获胜，会对美国资本市场产生影响吗？1.今东吴证券年以来拜登的支持率上升与股市走势的相关性不大：3月美股下跌主要是疫情导致的，不是拜登支持率上升的后果。

但是由于拜登获策略专题胜还未成定局，市场可能还没有pricein拜登上任的影响。

2.拜登的其他政策主张对行业如果拜登获胜表现的实质性影响尚未体现：拜登支持医药和新能源行业发展，但这些政策预期还没有体现在股价表现中。

3.拜登获胜不会影响美国市场的长期发展：尽管我们对明年美国股市会如何？美国权益市场的表现较为谨慎，但是也认为美国的长期绝对竞争力不会减弱。

长期来看美股的业绩增长和收益相对大多数其他资产东吴证券类别仍有较强的吸引力。

比如，1977年以来，美国资本利得税和个人所得策略专题税上调后，居民权益资产配置占可支配收入的比例反而有所增加。

风险提示：拜登未能获胜，如果拜登获胜本篇报告基本假设失效。

税收计划推出时间晚于预期，2021年美国企美国股市会如何？业EPS未受影响。