中泰证券-商贸零售行业：阿里巴巴20Q2财报解读，核心电商稳健，同城扩张加速-200820

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事中泰证券件：阿里20Q2营业收入1,535.71亿元，同比+34%；归母净利润475.91亿元，同比+124%；Non-GAAP净利润394.74亿元，同比+28%。

加速市场下商贸零售行业沉，MAU增长较快。

2020Q2阿里年活跃买家数达7.42亿人，环比增加1,600万人；移动端MAU达8.74亿人，环比增加2,800万人；2020年6月淘宝特价版的MAU约4,000万人，帮助集团持续吸引欠发达地区的新用阿里巴巴20Q2财报解读户增长。

Q2阿里年ARPU达483元/核心电商稳健人，同比提高83.6元/人，用户粘性持续增强。

电商加速同城扩张加速复苏，本地生活经营效率优化。

（1）零售业务：Q2中国零售市场实现收入1,013.21亿元，同比增长34%；其中，本季度天猫实物GMV同比+27%，快消品、家居、消费电子品类增速最快；淘宝直播GMV同比增长100%+，其中商家店播创造的GMV占比达60%；天中泰证券猫国际GMV本季度同比增长超过40%。

Q2广告商贸零售行业收入为514.34亿元，同比+23%，环比显著回升；佣金收入达197.81亿元，同比+17%。

Q2盒马门店数达214家，GMV线上渗透率超过60%，同店销阿里巴巴20Q2财报解读售增长强劲；其他零售收入达301.06亿元，同比+80%。

（2）本地生活：Q2收入达71.01亿元，同比+15%；饿了么GMV自4月出现正增长，二季度表现持续改善，即时配送业务单笔订单的单位经济效益为正；截至6月底，饿了么注册商户数同比增长30%；阿里生态和本地生活服务的协核心电商稳健同效应进一步增强，Q2新增餐饮外卖消费者中有45%来自支付宝。

（3）菜鸟网络：Q2收入达77.13亿元，同城扩张加速同比+54%，单均收入和订单量均有所增长。

（4）国际化：Q2国际零售收入达70.12亿元，同比+26%，Laz中泰证券ada季度订单量同比增长超过100%；国际批发收入32.04亿元，同比+43%，跨境B2B业务增长强劲。

（5）云计算：Q2商贸零售行业收入123.45亿元，同比+59%；市场份额保持领先。

（6）数媒娱乐阿里巴巴20Q2财报解读：Q2收入69.94亿元，同比+9%，优酷日均付费用户同比增长60%+。

（7）创新战核心电商稳健略：Q2收入达10.94亿元，同比-6%。

盈利同城扩张加速能力强健，现金环比改善。

Q2核心商务中泰证券EBITA达512.37亿元，其中核心电商EBITA为554.76亿元；核心商务板块的战略投资EBITA为-42.39亿元，亏损率同比收窄2.6%。

Q2云计算/数媒娱乐/创新战略分部的EBITA分别为-3.42/-13.21/-27.05亿元，亏损率为商贸零售行业-2.8%/-18.9%/-247.3%。

二季度Non-GAAP净利润为394阿里巴巴20Q2财报解读.74亿元，同比增长27.55%，盈利保持稳健增长。

本季度末现金、现金等价物和短期投资总额为人民币3,815.78亿元，核心电商稳健季度自由现金流为365.70亿元，同比增长39%。

核心同城扩张加速电商保持稳健，新零售和本地生活的战略地位提高。

二中泰证券季度天猫实物商品GMV同比增速创六季度以来新高，广告/佣金收入同比增速回升至疫情前水平。

在行业竞争商贸零售行业加剧的情况下，核心电商业务保持稳健增长，竞争壁垒较高，防御能力较强。

业务扩张方面，20Q1/Q2，盒马鲜生、天猫超市阿里巴巴20Q2财报解读等新零售业务占中国零售市场收入的比重为36.0%/29.7%，同比增长88%/80%，是阿里零售业务的收入增长引擎。

天猫超市升级为同城零售事业群之后，同城零售/生活服务市场成为新的战略重点，阿里数字核心电商稳健经济体生态的交叉引流、协同发展效应有望持续释放。

风险提示事件：（1）流量红利持续减退，电商平台用户流失，营收增速大幅放缓，货币化率持续下滑；（2）全渠道融合发展不达预期，新零售业务亏损加剧，拖累集团现金流；（3）战略投资布局不顺利，未能建立同城扩张加速起竞争优势，持续造成财务压力。