兴业证券-海鸥住工-002084-Q2业绩增长24%，整装卫浴放量可期-200821

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202兴业证券0上半年公司实现营业总收入13.21亿元，同比增长10.71%；其中Q2实现收入8.67，同比增长34.40%，较一季度明显加速。

五金龙头类产品、智能家居类产品、浴缸陶瓷类产品、整装卫浴、海鸥住工定制橱柜、瓷砖和其他产品分别实现收入8.52亿元、0.48亿元、0.69亿元、0.86亿元、0.97亿元、1.34亿元和0.33亿元，分别同比变动-6.56%、5.63%、-27.53%、-7.91%、100.00%、100.00%和-28.03%。

上半年公司新增的定制橱柜和瓷砖业务收入合计达2.31亿元；上半年整装卫002084浴略有下降，不过上半年整装卫浴订单金额达3.79亿元、同比增长170.71%，Q2收入0.61亿元、增长27.78%，伴随着订单的落地，下半年整装卫浴收入放量增长可期。

2020上半年公司实现综合毛利率23.51%，较去年同期下降0.11pct；实现净利率3.49%，较去年同期下降1.1Q2业绩增长24%5pct。

五金龙头类产品毛利率为19.39%，同比变动-4.37%，五金龙头类产品毛利率有所下降；瓷砖业务的毛利率为42.08%，处整装卫浴放量可期于较高水平。

2020上半年公司期间兴业证券费用率为18.59%，同比上升1.06pct。

销售费用率为6.46海鸥住工%，同比提高1.28pct，主要系内新增子公司的销售费用增加所致。

上002084半年资产减值损失+信用损失占比为0.96%，较去年提升0.53pct;每股经营性现金流净额为0.10元，较去年减少0.04元/股。

盈利预测及评级：预计2020-2022年公司归母净利润1.64亿元、2.33亿元、3.07亿元Q2业绩增长24%，对应8月20日PE分别为36.6倍、25.7倍、19.5倍，给予“审慎增持”评级。

风险提示：房地产市场超预期下滑，整装卫浴放量可期渠道拓展不及预期、整装卫浴拓展不及预期、并购整合风险。