天风证券-深圳机场-000089-走出泥潭，二季度复苏提速显著减亏-200822

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深圳机天风证券场披露2020年半年报深圳机场披露2020年半年报，上半年实现营业收入12.81亿，同比下降31.0%，实现归母净利润-1.51亿，其中二季度实现营业收入7.18亿，同比下降23.9%，实现归母净利润-3016万元，环比明显减亏。

国内线复苏向好，二季度营收深圳机场显著收窄二季度深圳机场实现航班起降架次7.01万架次，同比下降21.2%，实现旅客吞吐量734.4万人次，同比下降41.9%，货邮吞吐量34.92万吨，同比提高10.2%。

伴随着国内疫情管控向好，民航需求不断复苏，公司每月数据呈现逐步向好态势，2020年7月起降架次下降幅度收窄至2.87%，旅客吞吐量降幅收窄至15.6%，公司000089国际线占比仍偏低，免税租金收入占比不高，且广告业务同比实现增长，因此在国际线低迷的大环境下收入复苏力度快于其他枢纽机场，单季度收入降幅仅23.9%。

成本费用基本保持稳定走出泥潭，业绩基本符合预期鉴于机场固定成本开支占比较高，虽然收入显著下降，但成本降幅不明显。

公司二季度营业成本6.78二季度复苏提速显著减亏亿，略高于一季度，同比微降2.78%，费用方面，公司销售、管理、财务费用水平同比、环比绝对变动幅度均较小，费用水平基本稳定。

由于公司参股公司成都双流机场亏损，公司投资收益为天风证券负，整体来看，业绩基本符合预期。

后疫情阶段持续发力，扩建有望拉动业绩持续增长随着疫苗的研制投产并大面积使用的时间点渐行渐近，后疫情阶段民航需求有望持续发力，公司5-6月已经实现单季度盈深圳机场利，三四季度业绩有望持续释放。

公司T3卫星厅及三跑道均在建设中，长周期有望助力000089航空业务量实现新跨越，且随着公司国际线开辟力度不断加大，营收业绩有望持续增长。

投资建议考虑到走出泥潭疫情冲击，相比于前次报告，我们自9.2亿、9.0亿分别下调2020-2021年盈利预测84%、44%至1.5亿、5.0亿，引入2022年盈利预测，预计2022年公司归母净利润8.5亿。

疫情的影响毕竟是中短期的，不改变民航发展的长期趋势，维持“增持”评级及目标价10.95元，目标价对应2020-2022年的PE估值分别为149.8X二季度复苏提速显著减亏、44.7X、26.5X。

风险提示：宏观经济下滑、疫苗推进不及预期、疫情反复、安全天风证券事故。