兴业证券-劲嘉股份-002191-电子烟和礼盒包装持续放量，彩盒业务增速高-200822

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投资要点＃summary＃劲嘉股份2020H1实现营收19.17亿元，同增2.83%，实现归母净利润4.15亿元，同减10.64%；其中2020Q2实现营收10.1亿元，同增18.13%，实现归母净利润2.01亿元兴业证券，同减2.53%。

利润略有下滑主要系烟标业务的毛利率高于彩盒业务，产品结构的改变也导致公司上半年利劲嘉股份润小幅下滑。

分业务情况：烟标业务2020H1实现营收12.01亿元，同减10.38%；彩盒业务2000219120H1实现营收4.20亿元，同增24.92%，彩盒产品第一季度营业收入比上年同期减少6.60%，Q2营收比同增68.79%，增长势头强劲。

公司的烟标业务小幅电子烟和礼盒包装持续放量下滑主要系2020Q1疫情影响，复工时间延迟，以及复工后小批量订单向后推迟。

预计2020H2公司订单恢复正常后全年烟标业务能够实现持平甚至略增彩盒业务增速高，利润情况也能够改善。

新型烟草板块：公司的新型烟草板块Q1和Q2分别实现营业收入同增538.50%和382兴业证券.95%，上半年营业收入同增430.84%。

2019年度板块营收在千万元级别，预计今年全年能够有劲嘉股份较大突破。

利润率情况：利润率方面，2002191020H1公司的毛利率和净利率分别为39.15%和21.66%，比去年同期分别下降3.91pct和下降5.17pct，主要系烟标业务下滑导致。

分业务来看，烟标毛利率下滑电子烟和礼盒包装持续放量4.20pct至39.55%，彩盒业务毛利率提升8.65pct至41.37%，主要系公司的烟酒礼盒和电子烟包装订单持续提升。

费用率情况：2020H1，公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为2.70%/6.33%/-0.23%，分别较去年同期减少0.38pct/增彩盒业务增速高加0.10pct/减少0.04pct。

公司整体费用率兴业证券水平稳中有降。

盈利预测：预计公司2020和2021年分实现营收43.85和49.68亿元，同增9.9%和13.3%；分别实现归母净利润9.7和11.55亿元劲嘉股份，同增10.6%和19.1%。

对应2020年8月21日收盘价的PE分别为00219116.3和13.7倍，建议审慎增持。

风险提示：疫情电子烟和礼盒包装持续放量大范围二次爆发，烟标招投标不及预期。