兴业证券-吉宏股份-002803-跨境电商方兴未艾，利润规模高速上行-200822

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吉宏股份2020H1实现营收19.17亿元，同增37.42%，实现归母净利润2.58亿元，同增74.33%；其中2020年二季度实现营收12.67亿元，同增75.24%，实现归母净利润1.84亿元，兴业证券同增144.60%。

新生代跨境电商龙头杨帆起航，公司的跨境电商业务在疫情期间持续发力保持高增速，预计下半年跨境电商吉宏股份业务能够继续扩大规模，驱动利润增长。

分业务情况：2020H1跨境电商业务共实现营收10.94亿元，同比上升96.62%；互联网营销广告实现营收1.79亿元，同减23.12%；包装业务共实现营收6.33亿元，同比上升4.60028034%；区块链及供应链业务共实现营收1004.81万元。

上半年受疫情影响互联网精准营销业务略有下滑，预计2020H2能够跨境电商方兴未艾回暖。

利润率情况：2020H1吉宏股份的毛利率和净利率分别为54.68%和14.32%，比去年同期分别上升11.7利润规模高速上行7pct和上升3.08pct。

拆分业务来看，兴业证券跨境电商业务毛利率为77.06%，同增2.40pct；互联网营销广告毛利率为37.70%，同增4.28pct；包装业务毛利率为21.24%，同增3.89pct。

资产质量：2020上半年度公司的总应收账款为5.62亿元，同比增加1.46亿元，报告期末的存货总额为2.6吉宏股份3亿元，同比增加0.29亿元。

应收账款周转率和应收账款周转天数分别为3.76次和48天，分别002803同比增加0.09次和减少1天。

跨境电商方兴未艾存货周转率和存货周转天数分别为3.42次和53天分别同比减少0.19次和增加3天。

公司对于跨境电商的存货采用每月计利润规模高速上行提减值的方式保证资产健康，整体营运结构较为健康。

费用率情况：2020上半年度，公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为34兴业证券.17%/2.62%/0.26%，分别较去年同期增加9.87%/减少0.80%/减少0.67%。

销售费用率增加主要系跨境电商业务营业收入占比吉宏股份增加，电商业务的销售物流运费、广告费支出占电商业务营业收入的比例较高。

盈利预测：预计公司2020和2021年分实现营收45.00280326和60.68亿元，同增50.4%和34.1%；分别实现归母净利润6.16和8.80亿元，同增88.8%和42.8%。

对应20跨境电商方兴未艾20年8月21日收盘价的PE分别为26.7和18.7倍，建议审慎增持。

风险提示：疫情大范围二次爆发，国际贸易环境显著利润规模高速上行恶化。