东吴证券-瀚川智能-688022-Q2业绩恢复快速增长，多元化布局拥抱成长-200822

《东吴证券-瀚川智能-688022-Q2业绩恢复快速增长，多元化布局拥抱成长-200822（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东吴证券-瀚川智能-688022-Q2业绩恢复快速增长，多元化布局拥抱成长-200822（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件：公司2020年上东吴证券半年实现营收1.73亿元，同比+9.26%；实现归母净利1,158万元，同比+43.31%；扣非归母净利921万元，同比+21.88%。

投资要点Q2瀚川智能业绩快速回升，多元化布局成果初显Q2单季度公司实现营收同比+53.1%，归母净利同比+214.8%。

2020Q1，受海内外疫情影响，公司部分员工及客户未能及时复工，688022项目延迟验收，导致公司一季度营收同比-80.24%，归母净利润同比-1164%。

公司有序安排复工复产，Q2业绩快速回升，Q2单季度公司实现营收1.63亿元，同比+53.1%，实现归母净利2,228万元，同比+214.8Q2 业绩恢复快速增长%，带动上半年业绩恢复增长。

我们判断Q2业绩恢复较快增长的主要原因系：①在境外业务受疫情多元化布局拥抱成长影响背景下，公司加强开拓具有较大规模的国内市场，境内收入同比上升，2020H1境内收入占比达79.55%，相比2019年境内收入占比59.28%有较大幅度提升。

②公司东吴证券收入多元化初显，上半年新能源、医疗健康和工业互联业务板块营业收入实现较好增长。

瀚川智能多元化布局成果显现，绑定优质客户支撑业绩增长。

公司起家于汽车电子行业，2019688022年上市后，业务范围拓展为汽车电子、医疗器械、新能源电池和工业互联4大方向。

2020Q2 业绩恢复快速增长年上半年，汽车行业受疫情冲击较大，但公司依靠多元化布局仍实现了业绩增长，我们预计随着制造业整体复苏，Q3起汽车行业投资也有望迎来回暖。

公司在各领域均绑定优质客户：汽车电子行业全球tpo10零部件厂商中七家为公司客户；医疗健康行业，公司拥有美敦力、百特、3M、奥美医疗等客户多元化布局拥抱成长；新能源电池行业，公司拥有亿纬锂能、欣旺达等优质客户；工业互联行业，公司拥有泰科电子、大陆集团、赫比等知名客户。

优质客户为公司业绩的持续稳定增长东吴证券提供了保障。

H1盈利能力持续改善，持续加码研发2020H1毛利率36.7瀚川智能%，同比+3.2pct。

净利率5.6880229%，同比+0.9pct。

其中Q2单季度毛利率36.9%，同比+2.8pctQ2 业绩恢复快速增长，净利率13.7%，同比+7.1pct，盈利能力大幅改善。

期间费用率合计33.5%，同比+5.0pct，其中，销售费用率增长3.3pct至10.4%，管理费用率（含研多元化布局拥抱成长发费用）增长7.2pct至27.1%。

研发投入东吴证券持续加码。

2020H1，公司对PCB设备产品系列、水滴智造产品线等进行了优化升级，并成功研发了瀚川智能无线模块化锂电池管理系统和的低成本高精度5V3A化成电源。

上半年，公司研发投入1,975万元，同比+62.26%688022，研发费用率提升3.7pct至11.4%。

存货和合同负债大幅增加，将继续贡献业绩增量截至2020H1末，公司存货3.22亿元，同比增加1.24亿元；合同负债为1.35亿元，较201Q2 业绩恢复快速增长9年末增加0.91亿元，均维持在较高水平。

存货和合同负债的增多元化布局拥抱成长加，表明公司销售规模的不断增加，预计将继续为公司下半年业绩贡献增量。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2020-2022年净东吴证券利润分别为0.93/1.20/1.54亿，对应PE为45/35/27，维持“增持”评级。

风险提示：新行业市场开拓不及预期、客户瀚川智能集中度高、技术创新不及预期。