民生证券-交通运输/餐饮旅游行业周报：继续推荐澳门旅游签注恢复带来的确定性机会-200824

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报告摘要：本周（20200817-20200821），主要大盘指数上证综指/深证成指民生证券/沪深300分别+0.6%/+0.3%/+0.3%，申万休闲服务指数/申万交运指数分别-1.8%/+1.5%。

本周观点：博彩：继续推荐十一临近前澳门旅游市场恢复带来的确定性机会：伴随澳门将于8月12日、26日，9月23日逐步恢复澳门交通运输/餐饮旅游行业周报入境旅游签注，我们预计澳门月均旅客人次将有望在十一期间恢复至去年同期的70%以上。

而考虑到今年十一黄金周海外旅游仍未恢复，澳门旅游市场凭借独特的葡式风情+免税优势+继续推荐澳门旅游签注恢复带来的确定性机会博彩特色有望大幅受益，尤其是中场龙头金沙中国有限公司（EV/EBITDA13.8X），以及银河娱乐（EV/EBITDA18.0X）将显著受益。

免税：离岛免税市民生证券场适度竞争格局确立，后续关注各运营商供应链建设进展。

本周海南省宣布新增两家省内国企获批免税经营资质，同时择优录取一家省外免税运营商作为后续三亚三家新增免税店之一交通运输/餐饮旅游行业周报的运营主体。

我们认为海南省此举进一步明确了离岛免税市场的有序竞争格局，未来4家免税运营商将通过差异化竞争方式，继续推荐澳门旅游签注恢复带来的确定性机会共同做大海南离岛免税市场。

鉴于海南省对于新增的省外免税运营主体，主要考察免税运营经验、品牌资源丰富度&稳定度，以及在时间（11月28日民生证券之前）、场地（不低于2万平米）有所要求，我们认为中免集团、王府井、格力地产或更具中标可能。

投资建议（1）免税：交通运输/餐饮旅游行业周报行业中长期逻辑未变，政策仍有放松空间。

首推中国中继续推荐澳门旅游签注恢复带来的确定性机会免，同时推荐格力地产（拟收购珠海免税集团）。

机场免税趋势未变，但业务恢复一看客流复苏进展，二看机场运营方如何调整非航经营民生证券思路，推荐上海机场。

（2）快递&供应链：推荐顺丰控股，短期电商件持续放量，中长期供应链业务有望为其带来第二增长曲交通运输/餐饮旅游行业周报线，同时推荐低估值，高分红的厦门象屿；（3）关注低估值&困境反转的航空、酒店板块。

风险提示国内疫情二次扩散导致居民出行意愿回落；海外疫情扩散对继续推荐澳门旅游签注恢复带来的确定性机会外贸部门的压力向内需传导抑制消费；免税行业政策落地进展低于预期。