天风证券-南极电商-002127-2020H1主业保持快速增长，2020Q2现金流改善明显-200822

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1、事件：公司公布2020年半年报，实现营业收入16.3亿元（-0.49%），实现天风证券归母净利润4.31亿元（+11.51%）。

2020Q2单季度实现营收9.54亿元（+17.85%），南极电商实现归母净利润3.03亿元（+14.39%）。

2020H1公司业绩基本符合预期，上半年营收基本持平，其中本部主业保持持续增长；时间互联业务由于受到疫情影002127响营收有所下滑对公司上半年业绩产生一定影响。

分业务来看：本部业绩持续增长，时间互联二季度改善明显1）本部：2020H1公司本部实现营收4.91亿元（+15.71%），实现归母净利润3.80亿元（+15.47%），2020H1 主业保持快速增长公司本部业务在疫情影响下仍维持稳健增长。

其中，2022020Q2 现金流改善明显0Q2单季度环比一季度持续改善，本部实现营收3.38亿元（+17.63%），实现归母净利润2.83亿元（+18.91%）。

①品牌授权及综合服务业务2020H1实现收入为4.55亿元，同天风证券比增长19.47%。

其中2南极电商020Q2单季度实现营收3.18亿元（+22.57%）。

2）时间互联业务：2020H1实现营收11.35亿元（-6.18%），实现归母净利润0021270.51亿元（+0.45%）；其中2020Q2单季度实现营收6.15亿元（+17.65%），实现归母净利润0.22亿元（-0.19%），环比一季度业绩持续改善。

时间互联继续巩固原有主流媒体的合作优势，2020年2020H1 主业保持快速增长继续成为VIVO电商金融行业核心代理商，小米广告效果独家代理商；同时积极拓展优质客户，2020H1时间互联成为OPPO网服核心代理商，开始为OPPO代理投放流量，并在创新业务方面发力突破，小红书、抖音、快手等社交网络平台上红人广告业务及短视频品牌业务进一步拓展。

在流量客户方面，公司重视筛选客户资质，在减低经营风险的同时提高资金使用效率，在电商、金融、教育、网服、H5等行业继续深耕，并于20H1期间内拓2020Q2 现金流改善明显展新客户346家。

3、公司天风证券2020Q2单季度GMV快速增长，2020H1货币化率变动不大。

2020H1公司GMV达到143.78亿元（+30.94%），仍保持较快速增长；其中2020Q2单南极电商季度公司实现GMV共计86.49亿元（+48.49%）。

分品牌来看：南极人品牌2020H1实现GMV129.26亿元（+35.49%）；卡帝乐鳄鱼GMV达到12.79亿元（+1.09%）；精典泰迪2020H1实现GMV为1.02亿002127元（+14.74%）。

分渠道来看：阿里系平台实现GMV88.19亿元（+19.79%），占比61.33%；京东平台实现GMV20.47亿2020H1 主业保持快速增长元（+16.19%），占比14.24%；主要社交电商平台实现GMV26.38亿元（+94.00%），占比18.35%；唯品会平台实现GMV7.03亿元（+61.00%），占比4.89%；其他平台实现GMV1.71亿元（+185.17%），占比1.19%。

阿里、京东渠道保持稳健增长，社交电商2020Q2 现金流改善明显和唯品会等渠道仍保持快速增长，占比提升明显。

2020H1公司货币化率（品牌服务费及经销商授权天风证券收入/GMV）为3.17%，相比2019H1下降0.3pct，我们认为主要系疫情期间，公司对于工厂供应商客户进行了一定的让利，但整体变动不大，我们仍然维持公司2020年全年货币化率基本维持4%左右的水平。