中信证券-云图控股-002539-2021年三季报点评：主营产品量价齐增，新能源布局未来可期-211101

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原料价格高位，叠加下游农产品、光伏景气上行，提振公司主营产品价格。

2021Q3公司实现营收40.07亿元，同比+71.66%；归母净利润3.77亿元，同比+110.84%；扣非后归母净利润3.41亿元，同比+101.62%。

下游需求旺盛，公司业绩有望持续超预期，我们看好公司产业链布局，上调公司21-23年归母净利润预测为10.11/12.14/13.69亿元（原预测为8.15/9.77/11.32亿元），上调目标价为20元（对应2021年20xPE），维持“买入”评级。

▍主营产品高景气，2021Q3业绩大幅增长。

2021Q3，公司实现营收40.07亿元，同比+71.66%；归母净利润3.77亿元，同比大增110.84%；扣非后归母净利润3.41亿元，同比+101.62%。

公司业绩大幅增长，主因报告期内主营产品复合肥、黄磷、轻质纯碱等价格大幅上涨，公司磷复合肥量价齐升所致。

据百川资讯，2021Q3，复合肥、黄磷、轻质纯碱市场均价在3253.37/333682.61/2183.50元，同比+57.09%/52.55%/123.27%。

除原料价格维持高位、行业库存低位外，“能耗双控”等政策因素也是导致黄磷等产品价格高位的重要原因。

▍产业链持续拓展，切入新能源赛道。

据公司公告，拟通过设立全资子公司云图新能源，并依托其投资建设年产35万吨电池级磷酸铁及配套项目；拟分两期，一期新增10万吨磷酸铁，计划于2023年3月建成投产，其余计划二期建设完成，拟于2023年12月份建成投产。

公司磷酸铁项目，是其沿“磷矿-磷酸-磷酸铁”产业链拓展的一部分，有望由此受益于下游新能源高景气，助力业绩大幅增长。

▍拟实行第三期员工持股计划，彰显壮志雄心。

据公司10月16日公告，拟实施第三期员工持股计划，参与对象主要包括公司联碱、磷化工两大核心业务经营业绩及电池级磷酸铁新项目未来发展具有突出贡献或重要作用的核心管理骨干和技术骨干。

业绩考核指标分别为在2021-2023年实现归母净利润9、9、11亿元。

该持股计划有利于进一步完善激励约束机制和公司治理水平，助力公司可持续发展，同时考核业绩业展现了公司的雄心壮志。

▍风险因素：产品价格大幅下跌；磷矿开采不及预期。

▍投资建议：考虑到公司磷化工级练剑业务持续维持高景气，并积极布局新能源赛道，我们持续看好公司产业链拓展，上调公司2021-23年归母净利润预测至10.11/12.14/13.69亿元(原预测值为8.15/9.77/11.32亿元)，对应EPS预测分别为1.00/1.20/1.36元。

上调公司目标价至20元（对应2021年20xPE，参考可比公司估值），维持“买入”评级。