华泰证券-金钼股份-601958-钼价同比下行拖累公司业绩表现-200823

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公司1H20归母净利润同比降53.5%，维持增持评级公司1H20实现营业收入40.60亿元，同比降10.5华泰证券%；实现归母净利润1.27亿元，同比降53.5%。

2Q20实现营业收入20.87亿元，同比降10.8%，环比增5.8%；实现归母净利润0.49亿金钼股份元，同比降74.7%，环比降36.4%。

1H20601958公司业绩下滑主要因钼产品价格同比下降。

我们预计20-22年公司钼价同比下行拖累公司业绩表现EPS分别为0.08/0.09/0.14元（前值为0.17/0.19/0.21元），维持增持评级。

钼价同比下行拖累公司业绩，1H20经营现金流表现不佳据中报，1H20氧化钼均价9.08美元/磅钼，华泰证券同比降24.14%。

钼铁均价10.4万元/吨，同比降9.金钼股份22%。

公司业绩受601958到拖累，但公司市场占有率稳步提升。

据中报，1H20钼价同比下行拖累公司业绩表现公司产品全球市场份额达11%，国内市场份额达26%。

此外，公司产品结构继华泰证券续优化，钼靶材产品销售同比增长28.30%。

1H20，公司经营活动产生的现金流量净额同比降3.3亿，主要因产品市场价格同比下行；投资活动产生的现金流量净额同比降5.7亿，主要因出于风险考量，公司自2019年起全面收缩理财投资业务，与上年金钼股份同期相比，本期无到期收回的银行理财投资，且本期支付了吉林天池钼业（未上市）投资款。

收购天池钼业，公司龙头地位继续巩固20年5月18日，公司完成收购吉601958林天池钼业18.30%股份。

天池钼业旗下钼矿保有25.39万吨钼金属储量，平均品位钼价同比下行拖累公司业绩表现0.113%，生产规模为825万吨/年（露采），整体规模居国内钼矿生产企业前列。

投资参股天池钼业有望增加公司在钼产业的华泰证券影响力和控制力，也为公司战略布局东北奠定了基础。

金钼股份天池钼业项目建设完毕后，公司有望通过投资收益进一步增厚业绩。

对2H20钼价仍不乐观，2021年钼价或重回上行通道受疫情影响，20年至今全601958球钼消费表现疲软，钼价延续下行态势。

短期全球钼下游需求或较难有大幅改善，我们对钼钼价同比下行拖累公司业绩表现价仍不乐观，2H20或延续弱势。

但长期看，我们认为钼下游华泰证券需求有望修复。

据英国商品研究所（CRU）预测，19-23年全球钼金属需求复合增长率为2.6%，金钼股份我们认为疫情虽会降低此预期，但疫情过后钼消费仍有望恢复正增长；叠加全球主要钼生产企业逐渐面临品位下降影响，预计产能增幅有限，2021年钼价或重回上行通道。

下调盈利预测，维持增持评级20年8月，自然灾害导致公司下属矿冶分公司临时停产，钼精矿产量受到影响601958，据20年8月21日公告，经公司测算停产预计减少利润总额700多万元，且我们认为2H20钼价或延续弱势，因此我们下调20-22年归母净利润为2.5/3.1/4.5亿元（前值5.3/6.0/6.6亿元）。

可比公司20年平均Wind一致预期PB为2.47倍，因我们对2H20钼价仍不乐观，且考虑到可比公司中洛阳钼业、厦门钨业公司业务中钼价同比下行拖累公司业绩表现包含相对高估值的铜钴、电池材料业务，因此给予公司一定估值折价，给予公司20年1.9倍PB，20年BPS为3.85元，对应目标价7.32元（前值7.63-8.48元），维持增持评级。

风险提示：下游需求不及预期，疫情对全球钼需求影响华泰证券超过预期等。