天风证券-上海银行-601229-业绩平稳，息差改善-200823

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事件：8天风证券月21日，上海银行披露了1H20业绩：营收254.12亿元，YoY+1.04%；归母净利润111.31亿元，YoY+3.90%；年化加权平均ROE为13.69%。

截至20年6月末，资产规模为2.39万亿上海银行，不良贷款率为1.19%，拨备覆盖率为330.61%。

点评：营收增速环比上升，ROE同比下降营收601229增速环比上升。

1H20营收增速1.04%，较1Q20上升0.5个百分点，但仍与19年13.47%的高增速有较大差距；1H20归母净利润增速3.业绩平稳90%，较1Q20下降0.44个百分点。

20年相比往年业绩下滑主要息差改善原因在于其他非息收入下降较快，交易性金融资产日均投资规模及收益率较上年同期下降。

天风证券ROE同比下降。

1H20年化加权ROE为13.69%，同比下降93bp，疫情之上海银行下盈利能力有所下降。

个贷结构调整，601229息差改善个贷结构调整，房贷占比稳步上升。

1H20个贷3238亿元，其中消费贷款1611亿元，占个贷比重为49.75%，较年初下降4.31个百分点业绩平稳；房贷1051亿元，占个贷比重为32.46%，较1Q20提升0.78个百分点，较年初提高3.11个百分点。

上海银行自19年开始结构调息差改善整，不断提高房贷占比，压降消费贷占比。

息天风证券差改善。

1上海银行H20净息差1.77%，同比上升8bp，且较1Q20上升6bp，好于市场预期。

上海银行同业负债及同业存单占比601229较高，由于20年以来同业存单发行利率大幅下降，负债成本下降显著，1H20计息负债成本率为2.32%，同比下降20BP，息差得到改善。

资产质量小幅承压，拨备充足资产质量业绩平稳小幅承压，对公资产质量改善。

1H20不良贷款率为1.19%，较1Q20略升1bp，较年初上升3bp；关注贷款率1.95%，较年初上升7bp；逾期贷款率2.14%息差改善，较年初上升49bp。

个人贷款受疫情影响较大，1H20个贷不良贷款率1.23%，较年初上升35bp；信用卡不良率为1.84%，较年天风证券初上升21bp。

对公贷款不良率1.34%，较年上海银行初下降10bp，资产质量改善。

601229拨备充足。

1H20拨备覆盖率330.61%，较年初下降6.54个百分业绩平稳点；拨贷比3.92%，年初提高2bp，整体拨备较为充足。

投资建议：息差改善，资产质量息差改善小幅承压上海银行受益于市场同业发行利率下降，息差明显改善。

公司进行结构调整，房贷占比稳步提升，随着疫天风证券情持续改善，资产质量有望恢复。

受非息收入下降制约，20年业绩增速较往年低，20/21年盈利增速预测从6.2%/9.6%下调至2.4%/9.5%，目标估值从0.9倍下调至0.8倍20年PB目标估值，对应目标价9.66元/股，维持“增上海银行持”评级。

风险提示：疫情反复，经济下行超预期，资产601229质量大幅恶化等。