兴业证券-有色金属行业：收储预期驱动钴价上涨，期待工业金属旺季来临-200823

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重点推荐贵金属、铜铝、钴兴业证券锂板块。

本周上证综指上涨0.61%，沪深有色金属行业300指数上涨0.30%，SW有色指数上涨1.05%，贵金属方面，COMEX黄金下跌0.32%，白银上涨1.28%；主要工业金属价格中，LME铝、铜、锌、铅、镍分别上涨1.55%、1.96%、3.35%、0.67%、2.68%，锡下降0.54%，；主要工业金属库存中，LME锌、铅、镍分别上涨2.81%、4.60%、0.13%，LME铝、铜、锡分别下跌0.90%、5.93%、2.51%。

新能源：收储预期驱动钴价上涨预期收储成催化剂，钴锂价格有望进一步走强，推荐钴、锂等新能源核心材料。

①核心观点：据报道国内因自身经济发展和战略需求，拟收储2000吨钴，成为钴锂等新能源材料价格上涨的催化剂，叠加南非疫情仍未完全解除，刚果金全年钴产量或大幅下滑，电车旺季的消费需求正逐渐兑现，供需错位或将延续，钴价或将加速上涨，推荐钴、锂等期待工业金属旺季来临新能源核心材料；②价格方面，钴价延续上涨。

本周SMM电解钴价格为26.8-28.3万元兴业证券/吨，较上周持平。

SMM钴中间品价格为11.5-12.1美金/磅，MB标准级钴价格继续回暖，报有色金属行业15.375美元/磅，环比上升0.82%；SMM电池级碳酸锂价格为3.9-4.05万元/吨；③需求方面，上险数据环比回升，旺季需求正逐步兑现。

新能源汽车7月上险数量为9.1万辆，环比上涨1收储预期驱动钴价上涨7.3%。

其中纯期待工业金属旺季来临电动车销量为7.2万辆，占比20.5%，插混动力汽车销量为1.9万辆，占比79.5%。

其中营运用户环比增幅达兴业证券到59.8%，B端市场在快速恢复中。

重点推荐：华友钴业、寒锐钴业、赣锋锂业，同时建议关注二线的氢氧化锂和钴标的：雅化集团、威华股有色金属行业份、盛屯矿业，新能源高性能钕铁硼龙头：正海磁材。

工业金属：环保政策趋严，供给端扰动收储预期驱动钴价上涨增加，金九银十下工业金属供需或再错位，推荐受益明显的铜和电解铝。

核心观点：库存周期正在修复，当下社会库存普遍处于低位，同时最新固期待工业金属旺季来临废法9月1日即将执行，叠加再生铜、铝标准暂无细则，大幅抑制贸易商进口废铜、废铝的积极性，供给端或持续偏紧。

金九银十即将到来，十四五规划及铁路、基建、旧改等项目或逐步落地，工业金属需求或超预期，供需或再度错位，推荐受益明显的铜和电解铝；1）铜：供给兴业证券扰动难消，库存易去难累；①供给方面，南美铜供应偏紧或将持续。

其有色金属行业中，智利Codelco旗下的矿山未来一年将延续防止病毒感染的运营模式，供给或难恢复至正常开工率。

秘鲁方面疫情仍对供给恢复造成较大不确定性；②库存方面，国内铜库存提升至1收储预期驱动钴价上涨7.23万吨，周度环比上升0.12%。

供给端扰动仍存，铜价更多取决于期待工业金属旺季来临旺季需求释放的强弱；2）电解铝：铝价回升与氧化铝利润回吐，拉高电解铝盈利。

①需求方面，下游企业开工兴业证券率提升0.2%，龙头企业开工微增，主要是由于原生合金新增产能投放所致，整体市场开工依旧保持平稳，铝箔依旧处于消费旺季需求旺盛；②库存方面，目前电解铝库存为76.2万吨，环比上升3.39%，吨铝盈利在铝价上升与氧化铝盈利回吐的合力下，扩大至1734元/吨。

未来吨铝盈利仍将取决有色金属行业于建筑工程的交付与产能释放速度，短期盈利处于高位致供给旺盛，略有累库。

重点推荐：紫金矿业、云南铜收储预期驱动钴价上涨业、云铝股份、神火股份、索通发展等。

贵金属：美联储态度期待工业金属旺季来临引发金价回落，中长期仍看多黄金。

①核心观点：本周美联储会议兴业证券纪要公布后黄金价格大幅下挫，明确提出YCC措施当下并无实施必要，导致市场普遍预期未来利率指引偏向于维持现有状态。

我们认为，预期名义利率在10年期国债仅为0.5%情况下，再预期名义利率继续下行的空间并不大，当下最需要跟踪的是有色金属行业通胀预期的变化，在经济仍未明显好转和油价仍处低位，通胀仍仅纯预期状态，因此当下金价预计将大幅波动，但不改中长期看多观点，通胀落地仅为时间问题；②经济数据：美国8月服务业PMI初值54.8，创2019年3月以来新高，高于市场预期的51，前值50。

就业收储预期驱动钴价上涨分项指数初值创2019年2月份以来新高、未签约活动指数初值创历史新高；③黄金数据：全球黄金ETF持仓出现年内首次回落，至3791.8吨，周度减仓20.4吨。

中长期看，全球政治、经济、资产价格的不确定性难以消除，黄金、白期待工业金属旺季来临银等贵金属的配置价值凸显。

重点推荐：山东黄金、银泰黄金、兴业证券恒邦股份、盛达资源。

维持行业有色金属行业“推荐”评级。

重点推荐贵金属：山东黄金、银泰黄金、恒邦股份、赤峰黄金、盛达资源；新能源：钴板块：华收储预期驱动钴价上涨友钴业、寒锐钴业；锂板块：赣锋锂业；磁材：正海磁材；工业金属：铜板块：紫金矿业、云南铜业；铝板块：云铝股份、神火股份、索通发展。

风险提示：强势美元；全球地缘政治风险；经济复苏低于期待工业金属旺季来临预期。