中信证券-上海瀚讯-300762-2021年三季报点评：回款良好收益质量增强，定增落地发展或提速-211101

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公司发布三季报业绩，2021年前三季度实现营业收入3.79亿元，同比+16.37%；实现归母净利0.81亿元，同比+59.69%。

公司产品实现批量列装销售，盈利能力有所提升。

公司是国内军用4G宽带技术的先行者，未来在全军由窄带（2G）向宽带（4G）通信体制的升级过程中，料将持续受益于行业扩容，参考可比公司估值水平并考虑到公司在细分领域的行业地位，维持“买入”评级。

▍Q1~Q3归母净利同增60%，盈利能力大幅上升看好全年业绩。

受益于国防信息化战略的推进，公司2021Q1~Q3实现营业收入3.79亿元，同比+16.37%；实现归母净利0.81亿元，同比+59.69%；实现扣非净利润0.62亿，同比+55.62%。

利润端，公司Q1~Q3整体毛利率下滑0.03pct至62.64%；由于报告期内存款利息收入增加，前三季度公司财务费用同比-102.15%至-0.14亿；前三季度公司管理费用同比+46.53%至0.39亿；公司增加研发投入，研发费用同比+24.22%至1.11亿元；使公司Q1~Q3整体期间费用率上升2.42pcts至43.09%。

综合各影响因素，前三季度净利率同比上升5.82pcts至21.46%，公司盈利能力大幅提升。

或由交付周期所致，公司单三季度实现收入2.08亿，同比-1.08%；实现归母净利润0.59亿，同比-7.17%；但考虑到公司盈利能力向好，随着四季度产品交付，全年业绩有望实现高增长。

▍为加快交付周期库存大幅增长，现金流由负转正情况大幅改善。

报告期末公司存货达2.21亿元，与年初相比增加36.39%，主要系公司积极备货、为加快交货周期所作的准备所作，或预示公司有望在年内迎来业绩释放。

公司收到定增投资款，报告期末公司货币资金为14.37亿元，较年初大幅增加209.85%，营运资金充足；报告期末应收账款达8.85亿，较年初减少1.35%，回款情况良好；由于公司回笼资金增加，前三季度公司经营性净现金流达0.97亿元，上年同期为-0.84亿元，实现由负转正，现金流情况大幅好转。

期末公司在建工程为0.22亿元，较年初大增1060.04%，主要系瀚讯无线技术研发总部建设项目的持续投入；由于公司购买研发设备增加，公司固定资产达0.67亿元，较年初+132.70%，公司产能有望进一步提升。

▍资本实力增强助力盈利能力提升，定增落地保障公司长期发展。

公司公告拟向特定对象发行募资不超10亿元，主要用于研发基地建设项目和5G小基站设备研发和产业化项目，项目落地后公司研发能力或将加强。

2021年1月14日公司定增获证监会同意注册批复，截至4月21日公司实发行3077万股，发行价32.5元，实现足额发行。

未来随着5G小基站配合宏基站模式的发展，公司有望实现业务和收入的跨越式增长。

2021H1，公司首发募集资金共用于募投项目支出2353万元，再融资资金共用于募投项目支出24万元，主要用于测试演示平台建设项目和军用无人平台宽带移动通信系统研制项目，有利于公司打造研发基地，提高公司核心竞争力。

▍风险因素：宽带移动通信设备产品降价的风险、应收账款增加的风险、下游市场需求变动的风险、产品质量控制风险。

▍投资建议：“兵马未动，通信先行”，公司是国内军用4G宽带技术的先行者,未来在全军由窄带(2G)向宽带(4G)通信体制的升级过程中，料将持续受益于行业扩容。

维持公司2021/22/23年净利润预测2.39/3.32/4.42亿元，对应EPS分别为0.61/0.85/1.13元。

公司目前股价25.31元，分别对应2021/22/23年PE为42/30/22倍。

参考可比公司估值水平并考虑到公司在细分领域的行业地位，给予公司2022年38倍PE，目标价32元，维持公司“买入”评级。