光大证券-新北洋-002376-2020年半年报点评：Q2收入同增20.9%，静待冲击趋弱与新增长点拓展-200823

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◆事件：公司发布2020年中报：报告期内实现营收9.31亿元同降4.81%，实现归属于上市公司股东的净利润6559万元同降57.95%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5657万元同降42.37%，实现经营活动产生的现金流光大证券量净额-9703万元。

◆Q2收入同增2新北洋0.9%，物流与新零售板块短期承压分季度看，公司Q2实现收入5.15亿元同增20.9%，继Q1下降24.6%之后恢复正增长。

报告期内销售费用率9.4%上升2pc002376ts，主要是金融设备代维费相比去年同期多支出2551万元；管理费用率与去年同期持平，研发费用率17.9%上升1.2pcts，公司持续加大研发投入拓展新的应用领域。

海外实现收入2020年半年报点评2.31亿元同降13.6%，预计主要受疫情影响。

分业务看，包Q2收入同增20.9%括金融、物流、新零售在内的战略新兴行业实现收入6.62亿元同降1.63%，预计金融业务维持较高景气度，物流柜随着渗透率提升需求预计有所下滑，物流自动化市场拓展顺利；新零售业务由于大客户战略调整单客户收入贡献减少明显，但智能微超实现较好增长。

传统行业板块实现收入2.69亿同降11.79%静待冲击趋弱与新增长点拓展，预计主要受疫情冲击所致。

◆静待冲击趋弱与新增长点拓展自助化大势所趋，但在行业长期成长趋势下，由于公司物流和新零售板块重要客户收入贡献较大，因此受客户招标安排及市场推进进度等因素影响，下游需求一定存在波动光大证券性，相应对公司当期收入和利润带来冲击。

但不容忽视的是，一方面在新北洋物流领域公司积极拓展物流自动化市场，上半年连续中标邮政、顺丰等公司采购项目，订单及合同金额同比大幅增长；新零售业务，一方面拓展潮玩等新的应用方向，另一方面发布针对中小运营商的“城市合伙人计划”，加大智能售货云平台的推广应用，取得良好成效。

同时公司密切002376关注因疫情触发的各类新基建、智能新终端的需求和市场机会，围绕无接触配送、智能回收、智能充换电、智慧医疗、政务便民等应用场景，未来有望拓展出新的增长点。

◆投资建议：考虑到疫情影响，以及物流和新零售大客户需求缩减的冲击，将公司2020-2021年EPS由0.78、02020年半年报点评.94元/股下调为0.52、0.59元/股，预计2022年EPS为0.68元/股。

看好公司在自助设备领域的积累，以及当前低预期Q2收入同增20.9%，维持“买入”评级。

◆风险提示：物流行业新产品推进不达预期，自动售静待冲击趋弱与新增长点拓展货机市场竞争加剧。