国海证券-中直股份-600038-事件点评：哈尔滨分部有望持续高增长，公司成长空间大-200823

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事件：公司发布2020年半年度报告：期内实现营国海证券业收入76.77亿元，同比增长11.26%；归母净利润2.99亿元，同比增长23.82%；扣非归母净利润2.90亿元，同比增长24.97%；基本每股收益0.5066元。

投资中直股份要点：交付量增加叠加销售机型变化带动收入增长。

公司上半年收入增长11.26%，Q2单季度收入增长26.86%，主要是由于交付量增加，且销售机600038型发生变化。

期间费用率有所下降，哈尔滨分部有望持续高增长助力净利率提升。

公司成长空间大上半年，公司整体毛利率为10.56%，同比下降0.72pct；净利率3.82%，同比增长0.41pct。

期间费用率6.09%，同比下降1.33pct，其中，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别下降0.13pct、0.85pct、0.3国海证券7pct，财务费用率基本持平。

哈尔中直股份滨分部对上半年增长贡献大，且有望持续高增长。

从公司下属分部来看，收入增长主要来自哈尔滨600038分部；哈尔滨分部和景德镇分部营收合计占公司总营收的96.36%。

具体而言，哈尔滨分部实现收入27.73亿元，同比增长33.07%，其中对外交易收入占比96%，实现利润总额0.76亿元，同比增长17.56%；哈尔滨分部去年全年收入同比增长48.4哈尔滨分部有望持续高增长3%，20H1延续了高增长态势。

景德镇分部实现收入47.67亿元，同比略降0.72%，其中对外交易收入占比99%公司成长空间大，利润总额2.60亿元，同比增长9.57%。

公司本报告期末已签订合同、但尚未履行或尚未国海证券履行完毕的履约义务所对应的收入金额为87.88亿元（对应20-24年），同比增长近60%，其中，哈飞航空占比约89%，哈尔滨分部有望持续高增长。

直升机需中直股份求旺盛，公司成长空间大。

在军用直升机领域，从规模上看，我国同美军规模差距较大，总规模仅约美军的1/6；从结构上看，600038美军10吨级通用型直升机数量占比达65%，我国缺口较大。

我国正持续推进军队和哈尔滨分部有望持续高增长国防现代化建设，直升机作为主战装备需求旺盛，且直升机具有军民两用属性，民用用途广泛，公司作为直升机龙头，有望充分享受行业增长红利。