华泰证券-亚玛顿-002623-Q2延续高景气，拟定增加码深加工-200823

《华泰证券-亚玛顿-002623-Q2延续高景气，拟定增加码深加工-200823（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华泰证券-亚玛顿-002623-Q2延续高景气，拟定增加码深加工-200823（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

20Q2归母净利同比翻番，加码深加工，未来发展可期公司发布2020年半年报，20H1实现营业收入7.4亿元，同比+43.5%；实现归母净利润4048万元，同华泰证券比+619.3%；实现扣非归母净利3113万元，同比+399.5%，主要受益于太阳能玻璃业务量价齐升。

公司20Q2实现营业收入4.5亿元，同比+37.2%；实现归母净利润271亚玛顿3万元，同比+102.3%，延续20Q1高景气趋势。

002623公司20H1计提应收账款坏账准备1937万元，进一步夯实资产质量。

公司2020年以来扭亏为盈，并拟定增10亿元用于光伏玻璃、BIPV玻璃深加工项目等，我们上调公司20-22年EPS预测Q2延续高景气至0.69/1.09/1.49元（调整前0.51/0.73/1.03元），维持“增持”评级。

H1光伏玻璃主业规模盈利提升，H2有望延续高景气分产品看，公司20H1光伏玻璃实现收入5.9亿元，同比+94.拟定增加码深加工4%，毛利率17.2%，较19H1提升8.9pct，主要受益于双玻组件渗透率提升驱动高毛利薄玻璃占比提升、凤阳基地原片投产后生产成本降低。

根据卓创资讯，截至上周四，3.2/2华泰证券.0mm镀膜光伏玻璃主流报价每平米26.0/22.5元，均较20Q2提升2元以上，我们继续看好20H2行业高景气。

受疫情及公司主亚玛顿动优化订单结构影响，公司20H1电力销售收入7204万元，同比-12.6%，毛利率55.9%，较19H1下降2.4pct；光伏组件收入4936万元，同比-58.3%，毛利率0.6%，较19H1下降1.8pct，我们预期20H2整体稳健。

期间费用率大幅下降，销售管理持续优化公司20H1期间费用率9.4%，较19H1大幅下降7.4pct，其中销售费用率0.4%，同比下降2.4pct，系凤阳基地投产后大客户订单002623稳定，运输及广告费用下降；管理费用率3.2%，同比下降2.1pct，系审计咨询费用及差旅招待费用下降；财务费用率3.4%，同比下降2.5pct，系利息支出减少；研发费用率2.3%，同比略有下降。

经营活动现金净流出2200万元，系付现比较往年大幅提出，我们认为与增加上游付款保Q2延续高景气障原材料供应有关。

拟定增加码深加工产能，综拟定增加码深加工合效益提升可期公司8月21日公告拟定增募资10亿元用于凤阳新建、常州技改超薄光伏玻璃及BIPV玻璃项目、研发中心升级和补流等四个项目。

全部项目投产后，将形成17条深加工产线、每年1.2-1.5亿平米的光华泰证券伏玻璃深加工产能，匹配凤阳三座650吨窑炉原片生产。

其中两个光伏玻璃深加工项目达产后有望实现年收入36亿元，净利润1亚玛顿.8亿元；BIPV项目税后财务IRR48%，静态回收期3.7年。

若成功完成增发，公司综合效益有望进一步002623提升。

上调20-22年盈利预测，维持“增持”评级由于凤阳基地投产顺利及下游需求旺盛，我们上调公司20-22年归母净利润预测至1.1/1.7/2.4亿元（Q2延续高景气调整前0.8/1.2/1.7亿）。

当前可比公司对应21年Wind一致预期平均30.8xPE，我们认为公司原片拟定增加码深加工稳定自供后有望提升产能利用率和产业链地位，认可给予公司21年40xPE，目标价43.60元（前值36.77-40.86元），维持“增持”评级。

风险提示：光伏玻璃价格大幅下降，国内外光伏华泰证券装机不及预期。