华泰证券-金卡智能-300349-Q2订单回暖明显，NB产品发力-200823

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受益物联网行业景气提升，Q2营收增速明显公司于8月20日发布2020年中期业绩，上半年实现营业收入7.06亿元(yoy-11.47%)，实现归母净利润1.21亿元(yoy-华泰证券33.91%)。

随着20Q2物联网政策落地催化，公司订单及金卡智能发货量明显好转，20H1营收降幅较Q1明显缩窄。

我们认为随着NB-IoT纳300349入5G标准，以及国内运营商2G/3G退网预期，金卡智能作为智能燃气表龙头公司，有望率先受益。

我们预计公司2020-2022年EPS分Q2订单回暖明显别为1.17/1.42/1.80元，维持“买入”评级。

20Q2营收同比增长21.07%，民用智能燃气表发力20Q2国内疫情得以控制，上游燃气公司需求NB产品发力释放，使得公司民用智能燃气表业务增长明显，单季度来看总营业收入同比增长21.07%。

公司继续推进终端产品NB化战略，NB华泰证券-IoT产品已在长春、沈阳、天津、石家庄、太原、南京、青岛、广州等各大中心城市批量部署。

同时，公司提升数字化工厂生产能力，使得民用燃气表产量同比增加26%金卡智能，满足订单需求增长，同时工商业流量计交付周期进一步缩短。

随着NB-IoT政策催化，以及2G/3G退网加速，我们预计下半年行业景气度提升有望加300349速，公司作为智能燃气表龙头将率先受益。

毛利率略有下降，费用率有所提升虽然20H1公司综合毛利率为46.80%，较去年同期下降1.22个百分点，但民用燃气表和工商业燃气表毛利率较上年同期提升0.01和0.55个百分点，公Q2订单回暖明显司核心业务保持较好的盈利能力。

我们认为，结合科创板日报7月NB产品发力30日消息，金卡智能参股子公司芯翼信息科技第三代NB-loT芯片已商用量产，有望在成本端优化、技术成熟度和产品性能等方面均实现引领。

另外，公司加大海外市场的销售，以及NB-IoT燃气表和水表等产品的开发，使得销售费华泰证券用、管理费用和研发费用分别同比提升12.29%、12.65%和6.63%，为公司核心能力的提升以及后续市场拓展奠定基础。

工商业燃气表下半年有望恢复，水表行业拓展打开成长空间上半年公司工商业燃气表业务受疫情影响金卡智能较大，下半年随着工商业回暖，公司该业务有望恢复。

另外，公司与8月17日在互动平台300349表示，其工商业水表已在批量出货，民用水表业务正在有序拓展中，水表行业的横向拓展为公司打开成长空间。

NB-IoT加速发展，智能燃气表龙头率先受益，维持“买入”评级随着NB-IoT纳入5G标准以及国内运营商2G/3G退网预期，行业增Q2订单回暖明显速有望加快，金卡智能作为智能燃气表龙头公司有望率先受益。

我们预计公司NB产品发力20~22年EPS分别为1.17/1.42/1.80元。

由于燃气表公司均无万得一致预测数据，故而选取智能水表公司为可比公司，2020年A股可比公司华泰证券PE估值平均水平为22.25倍,但由于水表行业增速较快估值较高，维持公司2020年PE估值为20倍，维持目标价23.4元/股，维持“买入”评级。

风险提示：海外订单拓金卡智能展不及预期，智能燃气表产品销量不及预期。