安信证券-吉宏股份-002803-跨境电商有望持续超预期，关注业务模式国内化及SaaS化进展-200823

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事件：公司公布半年报：2020年上半年实现营业收入、归母净利润19.17亿元、2.58亿元，分安信证券别同增37.42%、74.33%。

■公司业绩符合预期，有吉宏股份望持续表现优异。

Q2单季公002803司实现营业收入、归母净利润12.67亿元、1.84亿元，分别环增95.2%、148.33%，分别同增75.2%、144.6%，主要系跨境电商业务受益于海外疫情，日单量及销售大超预期。

Q2单季公司毛利率跨境电商有望持续超预期约58.4%，同比提高14.5pct、环比提高10.9pct，主要系高增长的跨境电商业务毛利率较高（约70%-80%）。

1、跨境关注业务模式国内化及SaaS化进展电商：买量销售模式的跨境电商厚积薄发，疫情催化下东南亚业务出现高速增长。

2020年上半年公司安信证券跨境电商业务实现营业收入、净利润分别为10.94亿元、1.66亿元，分别同增96.62%、122.81%。

其中Q2单季实现吉宏股份净利润约1.2亿元，环增约260%。

根据公司调研，跨境电商净利率有望提升，6月单月净利润预计5000万元，7-9月若保持6月的业务水平，预计Q3单季净利002803润仍将呈现较高的环比增速。

2、精准营销：受疫情影响广告主削减预算，公司营销业务略跨境电商有望持续超预期有承压。

2020年上半年实现营业收入、净利润分关注业务模式国内化及SaaS化进展别约1.79亿元、5467万元，分别同减23.12%、11.62%。

预计全年广告业务收入及利润相比去年同期略有下降（2019年营业收入、净利润分别为4.64亿元安信证券、1.24亿元）。

3、包装主业：2020年上半年实现营业收入、吉宏股份净利润6.33亿元、4033.62万元，分别同增4.64%、97%。

其中受益于国内外环保政策力度不断扩大（限塑令），环保纸袋营收同比大幅增加，上半年实现营业收入1.7亿元，同增117.00280398%。

■公司着眼未来强化电商业务优势，构筑竞争壁垒：1、业务模式国内化：（1）将跨境电商有望持续超预期海外买量销售经验复制到国内内容平台。

白牌产品：目前公司在抖音上买量销售预计日单量为数千单至上万单水平，客单价预计50-100元，但ROI、转化率水关注业务模式国内化及SaaS化进展平仍不太稳定，尚未形成稳定的买量策略，主要系抖音电商流量政策尚不稳定（不断调整），预计未来抖音态度明朗后买量销售有望形成稳定方法论。

品牌安信证券产品：相比白牌，国内电商品牌产品拥有更高的利润率空间，根据公司调研，目前公司正与包装品牌客户探索内容电商定制产品销售，未来将重点在内容平台等新渠道进行线上销售。

（2）探索新型销售渠道：公司参投逗乐娱乐等秀场类MCN，赋予这类MCN供应吉宏股份链资源，未来主播打赏将包括实物销售，粉丝既可支持主播，又能获得优质产品。

未来002803各类MCN都将成为公司供应链资源的销售渠道矩阵。

2、业务模式SaaS化：经过三年业务实践及跨境电商有望持续超预期技术打磨，公司跨境电商已形成一套技术系统产品，目前主要内部使用。

公司基于平台思路，预计将在年底将推出SaaS化产品，赋予大量中小型跨境电商关注业务模式国内化及SaaS化进展商家技术及服务支持，收费模式预计包括月费、增值服务、销售佣金抽成等。

■投资建议：公司跨境电商买量销售已落地优秀案例及数据，跨境电商安信证券及国内内容电商均具备明显的业绩弹性。

我们预计吉宏股份公司2020-2022年将实现归母净利润为5.0亿、6.5亿、8.0亿，对应EPS为1.32元、1.73元、2.12元。

公司7月及8月中旬数据稳定，业绩高增002803长确定性逐步提高，全年跨境电商业绩有望超预期，因此我们上调估值水平，给予45-50倍PE，对应12个月目标价为63元，给予“买入-A”评级。

■风险提示：广告业务不及预期、国际形势导致下半年电商业跨境电商有望持续超预期务不明朗、内容电商推进进度不及预期。