财通证券-明阳智能-601615-风机销量高增，海上风电迎来快速成长期-200820

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事件：公司发布2020年半年报，报告期内公司实现营收83.21亿元，同比增加107.24%；实现归母净利润5.31亿元，同比增长58.95%；实现扣非归母净利润5.21亿财通证券元，同比增长85.30%。

风机对外销量快速增长，降本控费持续深化2020年明阳智能上半年公司对外销售容量实现2023MW，同比增长141%。

其中陆上风电约1682MW，同比增长177%，海上风电约341MW，同比增长46016157%。

疫情期间，公司通过有效整合供应链资源，使零部件齐套率维持高位风机销量高增，并对成本加强了有效管控，2020年上半年风机制造毛利率达19.41%，较去年同期稳中有升。

另外，公司持续加海上风电迎来快速成长期强降本控费，陆地和海上风机单位成本均实现一定程度的下降；期间费用率达14.16%，同比下降7.29pct，其中二季度环比一季度下降2.11pct。

海风产业链景气度持续升温，公司大机组战略引领市场2020年上半年财通证券海上风电新增装机1.06GW，占比已达16.77%，而2019年同期仅4.4%，海风产业景气度持续升温。

公司上半年风电机组新增中标项目容量约1.9GW，位居行业前三，其中海上风电机组新增中标容量约1GW，占明阳智能比达52.45%。

公司坚持紧凑型半直驱技术路线，并于今年分别推出5.2MW陆风和11MW海风机组，无论陆上还是海上大机型机组，公司均保持国内领先，未来平价时代机组大型化成为趋势601615，公司风机有望凭借技术和成本优势继续提升市场份额。

坚持滚动开发战略，发电板块稳健增长2017年以来，风机销量高增公司在运营电站和在开发容量持续增长。

截至2海上风电迎来快速成长期020年6月底，公司已并网装机容量达约896MW，在建装机容量约1.15GW。

公司电站板块实施“滚动开发”战略，大幅缩短资金回收期，2020年上半年发电板块毛利率达6财通证券8.03%，较去年同期提升2个百分点。

盈利与投资建议预计公司2020-2022年EPS分别为0.97元，1.21元，1.35元，对应PE分别明阳智能为11.3倍，9.0倍，8.1倍。

维持公司增601615持评级。

风险提示:风电新增装机量不及预期；2022年后海上风电风机销量高增补贴政策不及预期。