浙商证券-上海银行-601229-2020年半年报点评：盈利符合预期，资产质量承压-200823

《浙商证券-上海银行-601229-2020年半年报点评：盈利符合预期，资产质量承压-200823（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《浙商证券-上海银行-601229-2020年半年报点评：盈利符合预期，资产质量承压-200823（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

报告导读浙商证券盈利符合预期，资产质量边际承压，未来盈利增速面临小幅下行压力。

投资要点业绩概览20H1归母净利润同比+3.9%，增速环比-0.4pc；营收同比+1.0上海银行%，增速环比+0.5pc；ROE13.7%，同比-0.9pc，ROA0.96%，同比-6bp。

20H1累计净息差（日601229均）1.77%，较19年+6bp。

不良2020年半年报点评率1.19%，环比+1bp；拨备覆盖率331%，环比-6pc。

业盈利符合预期绩点评：盈利符合预期，资产质量承压1、盈利符合预期。

盈利增速资产质量承压符合预期。

其中，20H1营收同比增长浙商证券1%，增速环比小幅提升0.5pc，主要受益于息差上行。

归母净利润同比增长3.9%，增速环比-0.4pc，主要归因于信用成本上上海银行升拖累。

601229展望下半年，预计息差拉动作用减弱，同时资产质量承压，利润增速将面临下行压力。

2、息差逆2020年半年报点评势上行。

息差超预期提升，20Q2净息差（期初期末口径）较20Q1环比提升6bp盈利符合预期至1.53%，归因于上半年市场利率下行带动主动负债成本大幅下滑。

债券成本率和同业负债成本率分别较19A下降资产质量承压28bp、55bp。

展望未来，货币资金成本上升，叠加LPR换锚和后续重定价影响，预计息浙商证券差将走弱。

3、资产上海银行质量承压。

上海银行601229整体资产质量边际承压。

①从账面指标来看，不良率和关注率分别环比提升1bp、8bp至1.19%、1.95%，同时不良认定力度减弱，逾期90+偏离度较19年末+14pc至98%，风险抵补能力下降，拨备覆盖率2020年半年报点评环比下降6pc至331%。

②从实际风险来盈利符合预期看，20H1逾期率较19年末大幅上升50bp至2.14%，风险明显上升。

展望下半年，监管引导做实账面资产质量下，上海银行在不良资产质量承压确认和处置上仍将面临较大压力，需持续关注。

盈利预浙商证券测及估值20H1盈利符合预期，资产质量边际承压，未来盈利增速面临小幅下行压力。

预计2020-2022年上海银行归母净利润同比增速分别为3.17%/6.60%/8.78%，对应EPS1上海银行.40/1.50/1.64元股。

现价对应2020-2022年5.99/5.60122960/5.13倍PE，0.72/0.70/0.68倍PB。

目标价9.50元，对应20年2020年半年报点评0.82倍PB，增持评级。

风险提示：宏观经济失速、银行利润盈利符合预期增速大幅下降。