安信证券-交通运输行业周报：持续看好快递龙头，布局航空机场反弹机会-200823

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安信证券快递：7月快递企业增长分化，行业龙头中通竞争策略份额优先，Q2菜鸟物流营收重回高增长。

1）7月顺丰继续维持高增长，通达系增长分化，竞争加剧：7月各家业务量增速分别为：顺丰+72.4%（环比-11.9pts），韵达+44.3%（环比+1.6pts）、圆通+37.9%（环比-16.7pts）、申通+23.5%（环比-16.2pts）；从单件收入看，顺丰、韵达、圆通、申通单价环比变化为-0.1%、-1交通运输行业周报4.8%、+0%、+2.4%，韵达单价环比降幅较大，或与公司以市场份额为导向竞争策略有关。

从持续看好快递龙头市占率看，7月顺丰份额稳定，韵达份额回升较快，圆通、申通份额环比下滑。

2）中通布局航空机场反弹机会Q2业绩+5.6%，上调全年件量目标，竞争策略体现份额优先：中通快递Q2业务量45.95亿件，同比+47.9%，市场份额同比提升1.6pts至21.5%；快递单票毛利为0.37元，同比-34.2%（环比+9.4%）；公司上调全年件量目标，预计2020年完成业务量162亿至170亿件，对应增速区间（33.7%，40.3%），在行业竞争加剧背景下，公司目标体现出份额优先策略，有望进一步巩固行业龙头地位。

3）菜鸟物流Q2营收规模增速达54%，重回高增长：Q2菜鸟网络物流服务收入77.1安信证券3亿元，同比+54%，主要得益于跨境和国际零售业务的平均订单收入和订单量的提升。

6月份菜鸟的日交通运输行业周报均包裹量同比增速超100%。

快递需求主要依靠C端内需消费，Q3行业需求将回归常态，重持续看好快递龙头点关注Q4双11电商旺季对需求的再次刺激，我们认为由于疫情影响以及行业竞争加剧，通达系快递企业2020年业绩将承压，关注新进入者极兔、众邮以及顺丰下沉对快递格局的影响，重点关注各家快递企业份额的分化以及格局变化。

重点推荐：顺丰控股（直营快递龙头+高护城河）、韵达股份（精细化管理能力突出）、中通快递（电商快递龙头），圆通速递（持续经营改善）、关注具备较大弹性的低市值快递申通快递、德邦股份，同时关注快递柜产业链，标的智莱科技（快递柜设备龙头，估值具备吸布局航空机场反弹机会引力）、三泰控股（快递柜运营商）、新北洋（设备制造龙头）。

航空：国安信证券内民航需求持续复苏，中美间航班数将增加一倍，疫苗研发有望加速航空需求恢复。

1）三大航交通运输行业周报7月载客人数环比增长30%，8月国内计划航班量超去年同期。

国航/东航/南航7月客运量为583.8/723.8/903.8万人次，同比-41.9%/持续看好快递龙头-37.2%/-34.19%，环比+31.0%/+39.05%/+26.61%；客座率为71.7%/72.82%/72.52%，环比+4.6%/6.38%/+3.56%。

随着国内疫情逐布局航空机场反弹机会步得到有效控制，第二季度以来，国内航空需求出现回暖趋势，根据航班管家报告，7月中国民航执飞率为68.15%，环比提升3%，航班量恢复到去年同期69.09%，其中国内航班量恢复至去年同期83.86%；另外去哪儿大数据显示8月份的计划航班总量目前已超过去年同期。

2）“一安信证券国一策”持续深化，中美间航班数量将增加一倍：美国交通部18日发布公告，中美将各自允许其国内航司将两国间的航班总数量从此前的每周4班增至每周8班，立即生效。

美国政府仍希望中国交通运输行业周报同意根据双边航空协议全面恢复美国的飞行权利。

3）疫苗研发进程加快，航空需求有望加速恢复：截至目前，全球有8个疫苗研发团队进入3期临床试验，其中3种来自中国，俄罗斯研发的疫苗已获得注册，我国已于7月22日正式启动新冠疫苗的紧急使用，持续看好快递龙头我们认为疫苗的成功研发将提振航空出行需求，加速行业恢复。

随着国布局航空机场反弹机会内疫情防控取得积极成效，国内航空客流处于复苏通道中，国际航班有序恢复但仍执行“一国一策”政策，密切关注国际客流拐点。

总体看，我们认为航空受疫情影响最严重的时期已经过去，客流开始有序恢复，我们重点推介低成本航空春秋航空；具备高品质航线的中国国航（将显著受益公务出行回升）；国内线占比高安信证券，业绩弹性大的南方航空；区位优势明显的东方航空；关注支线航空华夏航空。

机场：海南免税新政带动销售交通运输行业周报额创新高，首都机场航班转场大兴，杭州第二机场研究工作有序进行。

1）海南离岛免税新政实施48天以来销售额突破50亿元，同比增长2.5倍：7月1日至8月18日，海南4家离岛免税店销售额突破50亿元，同比增长2.5倍，日均销售额超持续看好快递龙头亿元。

单价超过8000元布局航空机场反弹机会的免税品消费增长显著，对积极引导海外高档商品消费回流发挥了重要作用。

同时，免税店购物人次占离岛游客总数比重明显提高，达安信证券到29%，而去年同期只有12%。

海南省商务厅透露，三亚今年将争取新开设3家离岛免税店，包交通运输行业周报括凤凰机场店和2家市内店。

2）首都机场跑道施工，航班转场大兴机场，未来一段时间内大兴机场将成为北京主要客运机场：因北京首都机场持续看好快递龙头西跑道大修施工，根据民航局统一部署，南航、东航陆续开展航班转场投运工作，于8月24日前后从首都机场转场至北京大兴国际机场。

转场完成后东航、上航、中国联布局航空机场反弹机会合航空在大兴机场的日均航班量将超过280班，占在京航班总量87%左右。

预计首都机场航空业务三季安信证券度有所下滑，但不必太过担心。

3）杭州发布第二机场战略规划：近日，浙江政府采购网发布《浙江省交通运输厅关于杭州第二机场战略规划研究的单一来源采购公示》，采用单一来源采购方式选择浙江省交通运输科学研究院开展《杭州第二机场战略规划研究》，全力交通运输行业周报打造以杭州机场为核心的长三角世界级机场群金南翼。

机场前期规划到建成投用大概要10年以上，建成后将持续看好快递龙头填补杭州约6000万人次的乘机出行需求。

短期布局航空机场反弹机会机场航空业务受疫情扰动下滑符合预期，国内客流恢复较快，国际客流有序复苏。

长期来看，机场航空性业务稳健，而免税行业具备空间巨大及增速较快的特点，上市机场未来将持续受益免税红利，整体盈利水平将不断攀升，重点关注机场龙头上海机安信证券场、白云机场。

公路铁路：雄安新区对外骨干路网第二阶段攻坚，交通运输行业周报435个交通项目助力湖北疫后重振。

1）雄安新区对外骨干路网启动第二阶段百日攻坚，10个重点项目上半年完成投资213.09亿元：第二阶段攻坚从8月中旬开始至11月底结束，期间重点项目预计完成投资161亿元，占年度投资计划的36持续看好快递龙头.4%。

预计11月底，津石高速公路、230国道京冀界布局航空机场反弹机会至码头镇段、230国道白沟桥改建工程和107国道北河大桥建成通车，京雄、荣乌、京德、容易线和安大线公路主体建成。

京雄高速公路、荣乌高速公路新线、京德高速公路和津石高速公路是雄安新区“四纵三横”区域高速公路网中的重点项目，建成通车后将对完善雄安新区对外骨干交安信证券通路网，推动京津冀协同发展交通一体化进程具有重要意义。

2）湖北重振工程涵盖大量公路基建交通运输行业周报项目：《湖北省疫后重振补短板强功能“十大工程”三年行动方案（2020-2022年）》发布，湖北省将聚焦发展交通、新基建、冷链物流等十大领域。

“十大工程”滚动项目库项目达4572个，其中交通补短板工程达435个持续看好快递龙头，投资约3777亿元。

根据该方案，湖北省交通建设目标任布局航空机场反弹机会务包括建成高速公路665公里，全省高速公路里程达7525公里；新基建方面，全省将新增运营里程440公里，达2060公里。

本周投资策略：当前时点我们看好快递龙头以及航空、机场复苏的投资机会：1）我们认为由于疫情影响以及行业竞争加剧，通安信证券达系快递企业2020年业绩将承压，关注新进入者极兔、众邮以及顺丰下沉对快递格局的影响，重点关注各家快递企业份额的分化以及格局变化。

看好头部企业：顺丰、韵达，圆通，关注市值底部的申通、德邦，美股看好中通；2）随着疫苗研发进程加快，民航出行信心提振，国内交通运输行业周报航空客流加速恢复，国际航班按照“一国一策”政策有序恢复，总体看，我们认为航空机场受疫情影响最严重的时期已经过去，关注需求的边际改善，重点关注春秋航空、华夏航空、三大航（国航、南航、东航）、上海机场；本周组合：顺丰控股、韵达股份、圆通速递、春秋航空、上海机场。

风险提示：宏观经济下滑风险，将会对交运整体需求造成较持续看好快递龙头大影响。

快递行业价布局航空机场反弹机会格竞争超出市场预期。

目前快递行业价格战总体可控，但并不排除大规模价安信证券格战，侵蚀上市公司利润。

油价、人力成本持续上交通运输行业周报升风险。

运输、人工成本作为交通运输行业持续看好快递龙头的主要成本，可能面临油价上升、人工成本大幅攀升的风险。