光大证券-吉比特-603444-2020半年报业绩点评：《最强蜗牛》成爆款，多款新品即将上线值得期待-200823

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◆事件：公司2020H1营收14.09亿元，同比增长31.61%；归母净利5.50亿元，同比增长18.17%；经营现金流7.98亿元，同光大证券比增长37.22%。

◆点评：2020H吉比特1公司毛利率、净利率分别为89.4%和51.3%，业绩同比实现稳健增长，主要因《问道手游》流水表现亮眼，带动整体营收、净利增长。

1）销售费用同比603444去年稳中有降，研发费用持续增长。

销售费用同比降2.51%至1.08亿元；由于营收规模稳健增长、核心IP口碑优良，预计销售费用率长期将呈现稳中有降趋势；管理费用同比增93.69%至1.41亿元，系预提业绩奖金，办公楼折旧等原因；由于持续投入研发，研发费用同比快速增长32.25%至2.01亿；2）利润增速小于营收增速，系《最强蜗牛》上线前期营2020 半年报业绩点评销投入大，外部研发商分成支出不再摊销以及预提业绩奖金导致。

公司以精品游戏研发和运营为主营，老游戏流水依旧保《最强蜗牛》成爆款持稳健增长。

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吉比特是专注603444于产品，以研发驱动增长、实力出众的游戏公司。

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上调20-21年净利预测至11.32/13.44亿元，新增22年预测15.74亿元，对应EPS1多款新品即将上线值得期待5.75/18.70/21.90元，PE35/31/26x，高于行业平均PE26/20/18x，上调至“买入”评级。

◆风险提示：游戏流光大证券水增长不及预期、行业政策收紧、竞争加剧。