华西证券-深圳燃气-601139-天然气销量稳定增长，看好公司持续受益海外低价气-200823

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事件概述2020年8月22日，公司发布中报，报告期内，公司实现营业收入63.73亿元，同比下降3.20%；利润总额8.23亿元，同比增长12.92%；归属上市公司股东的净利润6.58亿元，同比增长10.68华西证券%，基本每股收益0.23元，同比增长9.52%；加权平均净资产收益率为5.80%。

分析判断:疫情深圳燃气拖累业绩，利润稳中有升。

2020年上半年，受疫情601139冲击公司工商用气和液化石油气销量下滑明显。

其中，公司液化石油气销量23.86万吨，同比减少8.58万吨，下降天然气销量稳定增长26.45%。

导致公司中报期内实现营收6看好公司持续受益海外低价气3.73亿元，同比下滑3.2%。

但是公司天华西证券然气销量持续向好，期内销售天然气16.53亿立方米，同比增长17.48%。

天然气销量增加，保障了公司期内实现归母净利润6.58亿元，同比增长10.68%深圳燃气，同时也改善了公司经营性现金流，上半年实现经营性现金流8.70亿元，同比增长26.74%。

随着国内各大城市注重低碳绿色发展，部分地区也开始由液化石油气转天然气，市场对天然气需求强劲，公司拥有稳定并保持持续增长的终端客户资源，随着疫601139情恢复，公司各个业务销售水平有望回到正常水准，届时业绩也将同向回升。

市场和业天然气销量稳定增长务同时扩张，凸显内外共振的经济效益。

市场方面：上半年，公司加快深圳地区老旧住宅区和城中村管道天然气改造，共完成改造看好公司持续受益海外低价气13.20万户，累计新建市政中压燃气管网55.44公里；新增公司用户941户，进一步巩固了深圳市场，加强了业务规模。

此外公司积极实行外延并购策略加速扩能，开拓深圳市以外市场，中报期内，成立河北深华西证券燃致远公司，首次进入河北省清洁能源市场。

根据中报披露2020年7月，深圳燃气公司又收购东方燃气5个城市燃气项目，首次进入四川省城市燃气市场。

上半年公司深圳以外地区（包括香港深燃公司）管道天然气销量5.60113927亿立方米，同比增长16.46%。

量增带动营收，共实现营业收入21.天然气销量稳定增长64亿元，同比增长1.50%。

业务方面：上半年公司充分发挥天然气资源优势，在电力市场上积极参与市场化交易，全力争取市场电量，期内上网电量5.看好公司持续受益海外低价气98亿千瓦时，同比增长360.88%。

随着日后公司深圳和深圳以外地区同时发力，引导公华西证券司各类业务同步增长，公司有望实现业绩多点开花。

受益调峰储备库投产，天然深圳燃气气批发业务快速增长。

2019年8月，公司投产了深圳华安LNG601139调峰储备库，该储备库年接收能力10亿方。

2020年上半年受益于华安天然气储备与调峰库投产，公司天然气批发销量同比大幅增长，期内天然气销量稳定增长实现液化天然气批发2.42亿立方米，同比增长212.54%；实现营收5.23亿元，同比增长134.53%。

由于疫情影响，海外天然气价格持续走低，国内进口天然气价看好公司持续受益海外低价气格逐月下滑。

根据海关总署数据，2020年1-2月，海外天然气进口价格为2764.30元/吨，较去年同期下滑58%，而3-6月份，价格持续下滑，分别同比华西证券下降16.5%、9.27%、12.62%、19.95%。

预计国外疫情形深圳燃气势仍不明朗的情况下，海外天然气价格有望持续走低，公司受益于大型接收站投运，可以充分发挥海气低价的优势，进一步提升公司天然气批发业务，增厚利润。

投资建议目前，海外疫情仍未得到有效控制，海外天然气市场仍处于供给宽松601139的态势，预计全年海外天然气仍然维持下行趋势。

公司有望依托自身大型接收站优势，储备接收低价海外天然气，全面开展天然气批发业务，增厚公天然气销量稳定增长司利润。

我们维持之前的营业收入预测，略微调高归母净利润预测，预计2020-2022年公司实现营业收入147.27亿元、161.99亿元、178.19亿元，同比分别增长5%/10%/10%；归母净利润分别从11.12亿元、12.29亿元、13.67亿元上调至12.16亿元、13.76亿元、15.45亿元，同比分别增长14.9%/13.2%/12.3%，EPS分别为0.42/0.48/0.54看好公司持续受益海外低价气元，维持“增持”评级。

风险提示1）受疫情影响，工期延后，老旧住宅、城中村改造进展不及预期；2）工商业用气价格进一步下调，直接削减公司利润；3）广东省内天然气应用华西证券项目推进不及预期。