光大证券-基础化工行业周报：浙江石化“三朵金花”-200823

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◆本周观点：浙江石化“三朵金花”舟山浙石化项目将建成全光大证券球唯一的6000万吨规模的炼化基地。

我们认为国内的大型炼化主要是两个壁垒，一是政策的放开与支持，浙石化前两期装置的整个投资需要1700多亿，自有资本基础化工行业周报500多亿，是很明显的资本密集型行业，有了政策支持才有商业银行贷款。

二是要有浙江石化“三朵金花”足够大的市场。

大型炼化项目产品一部分外销，一部分内销，能进能退，保证产品能够基本光大证券上全部消化掉。

所以，浙江基础化工行业周报石化项目的可行性都是建立在政策支持和本土大市场的基础上。

荣盛石化的市值在三季度上了一个台阶，主要是基于浙石化项目强劲浙江石化“三朵金花”的盈利能力，以及未来项目的高成长属性。

站在目前时点，除光大证券了对荣盛石化，浙石化项目的龙头公司继续看好外，我们也不能忽视另外两个浙石化产业链的公司：桐昆股份和德美化工。

作为浙石化项目20%股权的持基础化工行业周报有方，桐昆股份浙石化股权的市值有重估的空间。

桐昆加回可转债后目前（2020.8.21）市值约378亿元，我们认为荣盛50%股权对应浙石化项目浙江石化“三朵金花”估值在2000亿以上。

从光大证券这个角度来看，桐昆股份目前的市值有较大的低估。

从基础化工行业周报盈利的角度看，随着浙石化产能逐步释放，桐昆的这块投资收益将大幅提升，且自身长丝业务也存在复苏的可能。

因此桐昆股份的中期业绩预期目前浙江石化“三朵金花”处于向上拐点阶段。

另一个浙石化产业链可以挖掘的投资机会是德美化工，德美和浙石化以50:50的股权成立了德荣化工，依托浙石化一期、二期乙烯等装置副产的光大证券碳五碳九为原料进行深加工，生产一系列高附加值树脂产品。

项基础化工行业周报目一期将和浙石化二期项目同步投产，该项目将让德美化工跃升一个大台阶。

◆本周涨幅靠前品种：TDI(+18.6%)、丁二烯(+10.3%)、维生素D3(+9.7%)、DMF(+9.2%)、NY浙江石化“三朵金花”MEX天然气(+7.8%)、尿素(+6.4%)、维生素E(+5.6%)、纯MDI(+4.6%)、维生素A(+4.5%)、丁二烯(+3.8%)；本周跌幅靠前的品种：液氯(-11.8%)、生物素(-11.1%)、吡虫啉(-5.3%)、丁腈橡胶(-4.8%)、乙烯(-4.3%)、尿素(-3.9%)、醋酸乙烯(-3.6%)、硝酸(-3.6%)、涤纶POY(-3.2%)、涤纶FDY(-3%)。

◆投资观点：投资建议方面油气板块关注中国石油、中国石化和新奥股份，其他关注卫星石化和民营大炼化；农药关注扬农化工、长青股光大证券份、利尔化学、先达股份和利民股份，煤化工和尿素关注华鲁恒升、阳煤化工和鲁西化工，钾肥关注冠农股份等，磷肥关注新洋丰、云天化，染料关注浙江龙盛，闰土股份，有机硅关注新安股份、合盛硅业，氯碱关注中泰化学；氟化工关注金石资源、东岳集团、巨化股份。

维生素关注基础化工行业周报浙江医药、新和成、亿帆医药、兄弟科技。

成长股关注晶瑞股份、江化微、上海新阳、南浙江石化“三朵金花”大光电、鼎龙股份、江丰电子、雅克科技和强力新材等IC电子化学品生产企业、广信材料、飞凯材料、万润股份和锂电材料细分领域龙头：当升科技、天赐材料、新宙邦、星源材质、多氟多、石大胜华。

◆光大证券风险提示：油价快速下跌和维持高位的风险；下游需求不及预期风险。