中泰证券-上海银行-601229-详解上海银行2020中报：稳健增长，负债端控制良好-200823

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投资要点中报亮点：1中泰证券、量价齐升带动净利息收入环比增7.5%，2季度生息资产环比+4.8%，净息差环比上升6bp至1.53%。

其中单季年化息差上升得益于计息负债成本上海银行率下行。

2、中收同比增速小幅走阔：净手续601229费收入1H20同比增长8.3%，增速较1季度走阔。

从细分项的增速和占比看，详解上海银行2020中报上半年支撑手续费收入的主要是汇款结算、代理服务业务收入。

3、稳健增长成本收入比同比下降。

1H20业务管理费同比-5.1%，主要是疫情影负债端控制良好响资产购置进度放缓，网点运营部分支出减少。

中报中泰证券不足：1、资产端高收益贷款占比下行。

上半年受疫情冲击以及公司主动调上海银行整资产结构，压降高收益消费贷和信用卡规模，个人贷款占比有下行。

2、净其他非息收入同比601229下降较快，主要是公司压降交易性金融资产规模叠加利率下行带来投资收益和公允价值变动减少，同时也有去年高基数的因素。

3、不良详解上海银行2020中报小幅承压。

上半年受疫情冲击，同时共债风稳健增长险上行，公司不良率环比小幅上行1bp至1.19%，主要是个人端风险暴露。

同时安全边际小幅下行负债端控制良好，2季度拨备覆盖率330.60%，环比下降6.2个百分点；拨贷比3.92%，环比下降6bp。

投资建议：公司2020E、2021EPB0.71X/0.64X；PE5.96X/5.39X（城商行PB0.92X/0.82X；PE7.66X/6.89X），公司2季度营收在量价齐升和中收增速走阔的共同带动下增速较1季度走阔中泰证券，但受监管和疫情冲击高收益个人贷款占比有一定下行。

公司ROE在城商行中仍处较高水平，所处区域经济发展强劲，未上海银行来转型值得关注，建议保持跟踪。

风601229险提示：经济下滑超预期、公司业务推进不及预期。