兴业证券-中直股份-600038-二季度全面复工复产，哈飞持续高速增长-200823

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投资要点＃summary＃公司发布2020年半年度报兴业证券：实现营业收入76.77亿元，同比增长11.26%；实现归母净利润2.98亿元，同比增长23.82%。

2020H1，公司整体毛利率为10.56%，同比减少0.72pct；公司期间费用4.67亿元，同比减少8.75%，期间费用占营收比重6.09%中直股份，同比减少1.33pct；疫情减少期间费用推动公司业绩增速高于营收增速。

报告期内，哈尔滨分部实现营收27.73亿元（600038上年同期20.84亿元，全年66.59亿元），同比增长33.07%，其中，航空产品实现营收25.94亿元；利润总额0.78亿元（上年同期0.66亿元，全年1.93亿元），同比增长17.56%。

报告期内，哈尔滨分部业绩大幅增长或二季度全面复工复产表明相关型号批产增长较快。

景德镇分部为公司主要的收入利润来源，实现营收47.68亿元（上年同期48.02亿元，全年90.29亿元），同比减少0.72%，其中，航空产品实现营收46.96亿元；利润总额2.60亿元（上年同期2.3哈飞持续高速增长7亿元，全年5.18亿元），同比增长9.57%。

2020H1，公司向航空工业集团下属公司销售商品73.50亿元，同兴业证券比增长13.51%，占公司营收的95.75%。

其中，公司向哈飞销售商品24.41亿元，较上年同期的16.16亿元同比增长51.00%，占哈飞营收的88.05%（哈尔滨分部营收27中直股份.73亿元）。

我们根据最新财报调整盈利预测，预计公司2020-2022年归母净利润6.96/8.68/11.12亿元，对应8月21日收盘价PE为51/41/32600038倍，维持“审慎增持”评级。

风二季度全面复工复产险提示：新机型批产进度不及预期；老机型批产规模下滑。