光大证券-轻工行业每周观点：旧改全面启动，卫浴及家居龙头有望受益-200823

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◆老城旧改全面推进，万亿市场光大证券即将开启2020年7月20日，国务院办公厅发布《关于全面推进城镇老旧小区改造工作的指导意见》，力争到2025年，基本完成2000年底前建成的需改造城镇老旧小区改造任务。

本次政策定调有两个特殊性：1、旧改在今年首次被量轻工行业每周观点化写入中央政府工作报告；2、首次提出“菜单式”改造，将旧改分为基础类、完善类、提升类。

本次旧改全面启动旧改政策进一步细化了任务目标与旧改方式，为市场的全面启动提供了制度保障。

住建部原副部长仇保兴表示，全国460亿平方米建筑中老旧小区存量达100亿平方米，按照1000元卫浴及家居龙头有望受益/平方米补助标准，将拉动投资10万亿元，每年2万亿元。

2020年计划开光大证券工改造城镇老旧小区3.9万个，是2019年的近两倍，假设户均改造约9.5万元，今年旧改市场规模约6650亿元。

当前北上广深老旧小区占比数分别为47%/61%/45%/40%，全国主要一二线城市老旧小区占比在20%-40%之轻工行业每周观点间，我们认为旧改能够激发的市场空间巨大，将成为棚改之后又一重要行情。

◆北上广深已积极推进“旧改”，有望实现灯塔效应逐步扩散深圳一直以来都是“旧改”的先锋军，2018年深圳列入城市更新计划的累计项目741个，批复率高达60%，预计2020年将进一步达到1000个，2020年3月和7月，深圳进一步发布关键性政策，分别用以解决钉子户及旧改全面启动搬迁解决方案的问题。

广东与上海已于19年下半年开始加速“旧改”节奏，2019年9月4日，广东省连出两份文件，用以解决钉子户问题，以及全省3年发展目标（至2021年“三旧改造面积”1.5亿平方米以上，完成改造65%以上，卫浴及家居龙头有望受益投入资金5000亿以上）打响旧改第一枪。

上海也于19年10月指出加大旧改力度，2020年6月，上海住建委宣布全市旧改全面加速，半年进度超过2光大证券/3，静安区提前8个月完成“十三五”目标。

北京2020年5月公布整治方案，标志北京旧改轻工行业每周观点全加速。

我们旧改全面启动认为，随着中央定调以及核心城市的主动改革，后续将迎来全国范围内的“旧改”行情。

◆投资建议随着疫情进卫浴及家居龙头有望受益入尾声，我们仍重点关注业绩率先复苏、受益于海外业务及电商业务的标的，推荐顾家家居，建议关注敏华控股。

同时，我们也建议关注成长性较大的电子烟板块，推荐蒸汽烟代工龙头思摩尔国际，光大证券建议关注持有思摩尔33%股份&电子烟锂电池供应商亿纬锂能。

针对旧改行情，我们认为可以关注以下两个逻辑：建筑本体表面改进是旧改的一个重要方面，瓷砖、卫浴等硬装产品将优先受益，建议关注蒙娜丽莎、帝欧家居、海鸥住工、惠达卫浴；积极开展全屋整装业务的家居企业有望实现业绩增长，在旧改领域有所布局的整装标的轻工行业每周观点有望受益，建议关注欧派家居、索菲亚、好莱客。

◆本周轻工行情跑赢大盘，出口型和业绩超预期型企业增长亮眼本周轻工制造指数（申万）上涨2.28%，跑赢大盘（沪深300上涨0.3%）旧改全面启动，排名位于所有板块上游。

从个股层面来看，上周增长围绕两条主线：（1）出口导向型公司增长依旧强劲，如永艺股份（+22.6%），恒林股份（16.6卫浴及家居龙头有望受益%）、乐歌股份（20.2%）、四通股份（13.7%）。

（2）中报业绩超预期的个股表现突出，如海鸥住工（+37.8%）、光大证券梦百合（24.2%）、双星新材（+22%）。

◆造纸轻工行业每周观点板块行情跟踪：白卡纸表现优于行业，有望率先步入高景气行情。

白卡纸价格本周环比上涨1.4%，平均毛利率环比旧改全面启动提升1.2pct，其余纸类表现平淡，8月20日前后，龙头企业对白卡纸大幅调价500元/吨，复苏趋势进一步确认。

◆风险提示1、人民币升值卫浴及家居龙头有望受益遏制出口；2、中美贸易冲突加剧；3、海外疫情进一步加重。