国元证券-宝信软件-600845-2021年三季报点评：业绩快速增长，净利润率提升明显-211101

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事件：公司于2021年10月29日收盘后发布《2021年第三季度报告》。

点评：自动化、信息化、云服务收入增加，归母净利润快速增长2021年8月，公司完成同一控制下合并收购飞马智科信息技术股份有限公司事项，根据会计准则及信息披露要求，对前期比较合并报表进行重述调整。

调整后，公司第三季度实现营业收入25.32亿元，同比增长6.32%；实现归母净利润4.70亿元，同比增长51.44%。

前三季度，公司实现营业收入74.05亿元，同比增长23.63%；实现归母净利润14.15亿元，同比增长44.57%；经营性现金流净额为17.59亿元，同比增长23.45%。

公司业绩增长的主要原因包括：1）宝武集团的业务发展及智慧制造需求的提升，公司毛利率较高的自动化、信息化、云服务业务收入增加；2）研发费用加计扣除政策变动导致所得税费用同比降低，净利润增加。

各项费用率保持稳定，净利率同比提升2.32个百分点前三季度，公司各项费用率保持稳定，销售费用为1.40亿元，同比增长22.18%，销售费用率为1.89%；管理费用为2.27亿元，同比增长12.55%，管理费用率为3.07%；研发费用为7.34亿元，同比增长23.97%，研发费用率为9.91%。

从毛利率情况来看，前三季度，公司毛利率为34.48%，同比提升1.57个百分点；净利率为19.77%，同比提升2.32个百分点。

截至三季度末，公司在建工程为7.06亿元，较年初增长173.23%。

公司凭借资源优势和业界领先的功耗控制水平，IDC业务已开启全国布局，有望迎来更大的发展空间。

突破核心技术瓶颈，大型PLC产品开启公司新一轮成长根据智研咨询的数据，我国PLC市场稳步发展，2014-2019年，市场规模的CAGR为6.71%，2019年市场规模达到102.8亿元，同比增长13.59%。

由于大中型PLC工艺复杂、用户对产品安全性和抗干扰性要求高，外资品牌目前在我国PLC市场中占据垄断地位，具有广阔的国产替代空间。

2021年6月，公司携手华为发布全球首个广域云化PLC技术试验成果；7月，公司正式推出国产大型PLC产品，该产品已在轧钢等多条产线中获得成功验证，解决了工控系统和工业软件的“卡脖子”问题。

投资建议与盈利预测公司在工业制造领域深耕多年，随着大型PLC产品的发布，全新的成长空间已经打开。

预测公司2021-2023年营业收入为120.57、151.86、188.69亿元，归母净利润为17.17、22.40、29.02亿元，EPS为1.13、1.47、1.91元/股，对应PE为61.96、47.51、36.67倍。

过去三年，公司PE主要运行在30-90倍之间，考虑到公司的持续成长性，维持公司2021年70倍的目标PE，对应目标价为79.10元。

维持“增持”评级。

风险提示新冠肺炎疫情反复；IDC机房建设、上架速度低于预期；钢铁行业整合及景气度不及预期；工业互联网业务发展不及预期；PLC产品推广不及预期。