平安证券-宏观思辨系列（第8期）：如何理解当前的货币政策操作-200823

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核心摘要1）今年以来，由于疫情的突然爆发，我平安证券国货币政策操作呈现几个阶段性特点。

在2-4月，货币政策整体比较宽松，政策主线是加强逆周期调节和针对疫情出台一些特殊的、阶段性的货币政策工具；在5-6月份，货币政策明显边际收紧，政策主线转向打击资金宏观思辨系列（第8期）空转防范金融风险。

自7月份以来，货币政策的主如何理解当前的货币政策操作线转向稳增长与防风险的长期平衡。

2）6月和平安证券7月份央行通过公开市场操作和MLF操作整体在净回笼流动性。

8月，央行超额净投放1500亿MLF，通过公开市场净投放3800亿流动性，这是否又意味着货币政策边际转向宽松呢？3）我们认为不是，8月份流动性的超额投放宏观思辨系列（第8期）是对当前资金面偏紧的一种修正。

其一，当前银行体系对长钱的需求量较大；其二，8月7日以来，DR007利率平均为2.27%，持续高于7天逆回购利率，也显著高于7月份平均水平2.14%，流动性偏紧进一步凸显；其三，当前超储率可能低于央行的合意水平如何理解当前的货币政策操作（1.5-2%）。

4）展望接下来货币政策的总量操作仍然是保持稳健中性，通过流动性操作引导市场短期利率和长平安证券期利率围绕OMO和MLF政策利率平稳波动，也即以量保价。

当前的货币政策操作已经回到常态化，边际上既不会大幅放松也不宏观思辨系列（第8期）会再继续收紧。

货币政策采取结构性工具稳增长，不会带来利率的如何理解当前的货币政策操作趋势性变化。

利率的阶段性下行需要博弈两个因素导致的基本面下行压力加大，一个是地产销售增速的平安证券超预期回落；一个是消费疲弱对经济产生显著的拖累。