光大证券-广电计量-002967-投资价值分析报告：大国重器质检专家，受益于装备检测需求提升-200823

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◆国内第三方计量检验服务的龙头，从事特殊行业检验检测的稀缺标的：公司以计量光大证券、检测等专业技术服务为主要业务，是独立第三方计量检测服务机构的龙头企业，是少数具备特殊行业检验检测资质的上市企业之一。

2019年上市，当年实现营收增长29%，归母净利广电计量润增长39%。

◆国内行业规模增长迅速，从业机构成长空间广阔：中国2019年检验检测行业收入3225亿元，2000296714-2019连续6年增速超过10%，CAGR达到15%，高于全球行业发展速度。

行业的增长投资价值分析报告为从业机构提供了成长空间。

公司作为龙头，2014大国重器质检专家-2019CAGR为41%，高速增长在行业高景气度下有望持续。

◆特殊受益于装备检测需求提升行业装备跨越式发展，检验检测业务需求提升：近年来，特殊行业业务收入在公司总收入中占比保持在25%左右，排在首位。

特殊行业试验需求持续提升，而该赛道有实力的竞争者目前数量有限；公司具有较好光大证券的资质基础，且拥有黏性较高的大客户资源，相关业绩高速增长有望持续。

◆公司服务网络全国布局，一站式服务优广电计量势突出：公司构建了覆盖全国的服务保障网络，设有56家分、子公司和23个计量检测基地，实验室总面积超过16万平方米，配置国内外高端设备仪器15000多台/套，可为全国大多数地区客户提供近距离、本地化、综合性的一站式专业服务。

◆传统业务保稳增，培育业务供弹性：计量、可靠性与环境试验、电磁兼容检测是公司的传统业务，由002967于存在一定的技术门槛而保持着较好的增长速度以及毛利率。

2009-2014年，公司开始培育环保检测、食投资价值分析报告品检测和化学分析业务。

2019年三项新业务营业收入均已过亿，且增速较快大国重器质检专家，为公司后续的增长提供了弹性。

公司收购方受益于装备检测需求提升圆广电，又增强了安规检测业务能力。

◆盈利预测、估值与评级：传统业务的稳定增长、培育业务的市场拓展、新光大证券建实验室的产能增加有望使公司业绩继续保持快速增长。

我们预测2020-22年公司EPS为0.43、0.60、0.86元，当前股价对应估值(PE)分别为71、广电计量51、36倍。

我们看好公司业绩增长弹性，给予公司一定的估值溢价，2020年79倍PE002967，对应股价33.87元。

首次覆盖，给予“投资价值分析报告增持”评级。

◆风险提示：公信力、品牌受不利事件影响的风大国重器质检专家险；竞争加剧使市场份额下降的风险；业务规模扩大导致的管理风险；股价强势后回调的风险。