方正证券-拓斯达-300607-业绩延续高增长，持续受益于行业复苏-200823

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1)方正证券2020H1业绩超预期，抗疫产品链业务暴增，带动公司净利率达26.66%。

①公司2020H1业拓斯达绩暴增。

上半年公司收入15.02亿元，同比增长106.30060798%；归母净利润4.00亿元，同比增长366.04%。

Q2单业绩延续高增长季度收入9.53亿元，同比增长136.53%；归母净利润2.47亿元，同比增长421.07%。

②抗疫产品链业务爆发带动公司工业机器人业务高持续受益于行业复苏速增长。

分业务来看，2020H1公司工业机器人及自动化应用系统业务收入12.方正证券35亿元，同比+225.97%。

原因拓斯达主要为2020年新冠疫情爆发，公司短时间内研发出口罩机并技术迭代，形成稳定出货能力。

同时，公司注塑机及其配套设300607备、自动供料系统业务和智能能源及环境管理系统业务受疫情影响，模块产品生产、交付及工程施工进度放缓，分别实现收入0.57、1.86亿元，同比下降54.22%、12.09%。

③受益于高利润率的工业机器人业务暴增业绩延续高增长，公司净利率达26.66%。

2020H1公司持续受益于行业复苏毛利率为54.78%，同比提升20.76pct；净利率为26.66%，同比提升14.82pct。

Q2单季度毛利率为58.71%，同比提升22.88pct；净利率为25.88%，同比提升14.方正证券13pct。

④公司在手订单充足，下半年业拓斯达绩高增长有望持续。

2020H1公司合同300607负债4.23亿元，同比上年同期预收账款大增289.83%。

2)行业绩延续高增长业持续复苏，公司下半年业绩有望持续高增长。

①3C制造业需求全面恢复，有持续受益于行业复苏望带动公司业绩持续释放。

2020年1-7月3C制造业固定资产累计投资额同比增长方正证券10.7%。

随着5G换机潮开启和可穿戴设备崛起，3C行业有望迎来新一拓斯达波扩产潮。

公司工业机器人以3C300607行业为核心，下游行业高增长有望带动公司业绩持续提升。

业绩延续高增长②汽车产销量逐步回暖，有望带动汽车制造业设备采购回升，进而带动公司业绩提升。

2020年6-7月汽车产销持续受益于行业复苏量连续两月创同期新高。

2020年6方正证券-7月产量分别为232.50、220.11万台，同比增长22.72%、22.29%；销量为229.97、211.18万台，同比增长11.87%、16.77%。

③新能源汽车7月产销同比增速转正，新能源行业回暖有望拓斯达支撑公司下半年业绩增长。

2020年7月新能源汽车产销量分别为9.97、9.79万台，同比增长18.30060736%、22.65%。

3)业绩激励基金计划草案发布，保障公司5年业绩业绩延续高增长高增长。

①2020年8月公司发布业绩激励基金计划草案，制定公司2020-2024年归母净利润较2019年增长率考核目标分别为20持续受益于行业复苏%、44%、72.8%、107.36%和148.83%。

②若公司业绩按照激励基金计划稳步推进，2024年公司归母净利润有望方正证券达4.64亿元。

③业绩激励基金计划发布，有效将拓斯达股东利益、公司利益和员工利益紧密结合，充分调动公司全体员工的积极性，将促使各方共同关注公司的长远发展。

4)智能制造项目稳步推进，打造“系统集成300607+本体制造+软件开发+工业互联网”四位一体智能制造综合商。

①2020H1公司在建工程增加0.43亿元，同比增长166.63%，主要由公司机器人及自动化智能装备等业绩延续高增长项目投资增加所致。

②202持续受益于行业复苏0年7月29日公司公告，拟发行可转债募集资金不超过6.7亿元，其中4.7亿用于投资智能制造整体解决方案研发及产业化项目。

③8月19日公司公告，拟在东莞市大方正证券岭山镇建设智能设备总部基地。

④公司智能制造项目稳步推进，助力推进“系统集成+本体制造+软件开发+拓斯达工业互联网”四位一体目标，蓄力打造智能制造综合商。

5)“机器替人+国产替代”双逻辑助力公司长300607期发展。

①业绩延续高增长国内工业机器人行业规模大、空间广。

2019年国内工业机器人市场规模5持续受益于行业复苏7.3亿美元，工业机器人销量占全球比例高达36%，为全球最大消费市场。

同时，2018年国内机器人密度为140台/万人，仅为德国等发达国家的一半左右方正证券，中长期具备较大发展潜力。

②技术优势+渠道优势，拓斯达保障公司长期发展。

渠道方面，公300607司在国内已累计服务超过8000家客户，包括伯恩光学、立讯精密、捷普绿点、比亚迪、长城汽车、TCL、富士康等知名企业。

技术方面，2019年7月公司推出SCARA机器人新品“拓星辰I”、“拓星辰II”，性能达国际水平并能实现5G产线多功能；业绩延续高增长2020H1再次推出拓星际R092-06-A六轴工业机器人。

6)投资建议：预计公司2020-2022年归母净利润分别为5.42、5.61、6.76亿元，对应PE分别为23.82、22.持续受益于行业复苏99、19.08倍，维持推荐评级。

风险提示：方正证券下游回暖低预期、客户拓展低预期、行业竞争加剧、宏观经济大幅下行风险。