国海证券-站在2025看中国系列之二：新冷战、半脱钩与双循环-200823

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投资要点：从新冷国海证券战到半脱钩。

多站在2025看中国系列之二方面的结构性因素意味着中美的对抗可能会持续很多年。

8月初以来美方的净网行动和对微信Tiktok的封杀在某种程度上意味着新时代新冷战、半脱钩与双循环的铁幕已经降临，而政治局会议“双循环”的战略安排也意味着决策层在为新冷战做出部署。

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综合考虑代价收益比，美方着眼于有限的目标、采取在局部领域脱钩站在2025看中国系列之二（半脱钩）的政策安排才具备一定可行性。

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国海证券我们预计美方最终会采取列出某种脱钩清单的方式来对中国进行遏制。

从当前美国对华政策的脉络和美方视站在2025看中国系列之二角上中国的威胁来看，四个脱钩的主要方向包括：信息与数据安全体系排除中国产品和服务；阻止敏感科技对中国扩散；遏制中国意识形态海外输出；以及在经济、社会运转的重要供应链领域降低对中国的依赖。

中国方面的新冷战、半脱钩与双循环反制措施则包括在关键领域实施“自主可控”战略，通过举国体制和科教改革突破技术封锁，进一步对外开放维护外循环，加速经济改革提升国内供给效率、深化交易分工，最终提升国民收入扩大国内市场促进内循环。

经国海证券济增长与收入分配。

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反过来为全球市场提供产品的中国通信设备、医疗、消费电子、稀土等行业的企业则可能受到美国新冷战、半脱钩与双循环脱钩清单的负面影响。

中美竞争国海证券的长期前景。

中美竞争表面看是器物的竞争，深层次看是站在2025看中国系列之二制度的竞争。

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从目前来看，中国科技体制国海证券的改革非常关键。

风险提示：经济、政策低于预站在2025看中国系列之二期，疫情、中美关系恶化超预期。