华泰证券-中直股份-600038-上半年整机交付增长，业绩颇佳-200824

《华泰证券-中直股份-600038-上半年整机交付增长，业绩颇佳-200824（7页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华泰证券-中直股份-600038-上半年整机交付增长，业绩颇佳-200824（7页）.pdf（7页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

公司业绩持续增长，军民用直升机市场空间大，维持“买入”评级公司发布2020年中报，实现营业收入76.77亿元，同比增长11.26%；归母净利润2.99亿元，同比增长2华泰证券3.82%。

我们认为，国内军用直升机需求正盛、民用直升机潜力中直股份大，公司作为国内直升机行业龙头，未来增长空间广阔。

我们预计公司2020-2022年EPS分别为1.21元、1.38元600038和1.57元。

我们给予2020年73倍PE估值，目标价88.33元上半年整机交付增长，维持“买入”评级。

上半年整机交付量增加，拉动业绩增长2020年一季度受新冠疫情影响，公司营业收入同比下降18.24%，归母净利润同比下降34业绩颇佳.12%。

二季度以来，公司及所属各生产制造基华泰证券地已全面复工复产。

上半年业绩整体较好，整机交付量增加，实现营业收入76.77亿元，同比增长11.26%；归母净利润2.中直股份99亿元，同比增长23.82%；基本每股收益0.51元/股，同比增长23.8%；加权平均净资产收益率3.58%，同比增加0.51个百分点。

期间费用中，上半年销售费用0.40亿元，同比下降11.32%；管理费用3.74亿元，同比下降5.24%；600038研发费用0.76亿元，同比下降18.73%；财务费用为负。

国内直升机行业龙头公司，新机型增量空间广阔公司是我国唯一规模化直升机研制生产企业，产品型谱全、规模大、研发力量强，已形成“一机多型、军民两用、系列上半年整机交付增长化发展”产品格局。

随着我国陆军航空兵建设以及海空军业绩颇佳直升机装备建设加快，公司产品下游需求旺盛。

尤其是对标美国“黑鹰”的华泰证券新型10吨级通用直升机直20，已经在建国70周年阅兵和天津直升机航展中公开亮相。

该类通用直升机是军用直升机的主力机型，根据《WorldAirForces20中直股份19》，美军5429架军用直升机中3862架是黑鹰及其改型。

因此我们预计未来直20增量空间较大，且其列装进度有望加快，有望构成公司业绩增600038长的积极因素。

公司成长空间较大且有望受益改革，给予“买入”评级公司作为国内直升机龙头，直接受益于国内军用直升机装备列装上半年整机交付增长和通航产业发展，并作为主机厂有望受益于军品定价改革。

我们预计2020~2022年营收分别为187.40/219.70/254.42亿元，2020~2022年归母净利润分别为7.13/8.16/9.23亿元，对应EPS分别是1业绩颇佳.21/1.38/1.57元。

根据wi华泰证券nd一致预期估算可比上市公司2020年平均PE估值为81倍，考虑到中航沈飞、航发动力与公司销售净利润率更接近，给予公司2020年73倍PE估值，目标价88.33元，维持“买入”评级。

风险提示：军费增长或低于预期、军用产品列装进度或中直股份不达预期、军工行业改革或不达预期。