国信证券-鼎龙股份-300054-20年中报点评：CMP抛光垫加速增长-200823

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20H1营收同比增长45%，归母净利润同比增长42%，超出市场预期公司20H1营收8.国信证券11亿元，同比增长45%；归母净利润1.99亿元，同比增长42%。

其中鼎龙股份Q2营收5.28亿元，环比增长87%；归母净利润1.85亿元，环比增长约10倍。

公司Q2业绩大幅增长，一方面因为疫情得到控制，Q2毛利率33.07%，环比提升5.35pct；扣非300054净利率11.55%，环比提升10.49pct。

同时由于业绩补偿1.25亿元，公司Q220年中报点评净利润大幅提升。

CMcmp抛光垫加速增长P垫延续高增长，并购助力传统打印机耗材再上台阶。

公国信证券司CMP抛光垫20H1营收0.21亿元(Q10.08亿元，Q20.13亿元)，呈现加速增长，已完成去年总营收的175%，毛利率12.39%。

公司在长江存储、中芯国际、合肥长鑫等重要晶圆厂获得订单，且公鼎龙股份司首次于先进制程28nm以下节点验证获得重大突破。

传统打印机耗材业务营收7.68亿元，同比增长41%，毛利率33000541.85%，同比下降7.11%。

其中由于合并北海绩迅2.520年中报点评1亿元，剔除后营收5.17亿，同比有所下降，考虑武汉疫情影响，传统业务保持平稳实属不易。

国内抛光垫龙头，产品布局全面，1到cmp抛光垫加速增长N发展可期目前公司八寸和十二寸主流OX/W/Cu/STI/Poly等制程产品布局较为完善，应用于成熟制程领域的DH3000/DH3002/DH3010系列产品在持续开拓市场，应用于先进制程领域的产品DH3201/DH3410成功投产，并进一步推出DH3110/DH3310丰富产品线。

预计CMP垫营收2020~2021年分别可达到1亿/3亿元，增速国信证券达将9倍/2倍，迎来加速成长期。

国内CMP抛光垫龙头，2020年加速成长，维持“买入”评级中国晶圆厂崛起产能翻番，CMP垫需求有鼎龙股份望达到30亿/年，鼎龙作为国产龙头，按30%/50%/70%份额估算，CMP垫营收可达9亿/15亿/21亿，仍有较大成长空间。

我们预计公司2020/2021年净利润为3.67300054/4.76亿元，对应估值47/37倍，给予“买入”评级。

风险提示：疫情影响导致消费电子行业需求不及预期；公司研发进展20年中报点评不及预期；。