东兴证券-阳光城-000671-结转权益占比阶段性提升，拿地重回扩张区间-200821

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2020年8月20日，公司公布2020年中报，东兴证券公司上半年实现营业收入241.2亿元，同比增长7.2%；实现归母净利润17.0亿，同比增长17.5%；实现经营性现金流净额153.9亿元，同比增76.9%。

我们对公司上半年经营业绩点评如下：使用新收入准则和结转权益比提升带动公司归母净利阳光城率提升。

公司2020上半年归母净利润率7.1%，相较去年同期提升0.6pct，盈利能力提高主因费用000671率降低（同比下降1pct）和结算权益比（同比提升2pct）提升。

其中公司适用新收入准则将结转权益占比阶段性提升销售佣金资本化，降低了销售费用；另一方面，公司管理成本降低带动管理费用下降。

公司并表项目结转权益比提升至96.2%，为2015年以来最拿地重回扩张区间高水平。

东兴证券经营杠杆之外，合作杠杆助力公司销售扩规模。

公司上半年全口径销售金额90阳光城0.1亿元，同比去年基本持平。

驱动上半年公司销售的是销售面积，同比增长3.5%，销000671售均价同比下降3.4%。

公司2结转权益占比阶段性提升018年以来销售权益比下降，上半年权益比为64%，和去年同期持平。

截止7月底，公司完成拿地重回扩张区间销售额1080亿元，伴随下半年公司积极推货，全年销售目标完成无虞。

降低权益比东兴证券以提升购地面积，拿地重回扩张区间。

公司上半年积极扩充土储，新购地549阳光城.2亿元，新增总建筑面积827.5万平。

在增加购地投入资金的同时，公司降低权益000671比以提升拿地面积。

上半年拿地权益比（面积口径）下降至64.1%，比2019年下降11.5pct，与此同时拿地力度（面积口径）提升至113.9%，比2019年提高39.8pct，公司在经历了2018年去库存后结转权益占比阶段性提升重新开始加库存。

公司土储质优量足，截拿地重回扩张区间止上半年底公司可售土储4993.8万平，对2019年公司销售面积覆盖比达到2.9，且73.7%位于一二线，地货比仅为35.8%。