方正证券-食品饮料行业周报：中报业绩催化食品板块大涨，三季度消费逐步恢复正常-200823

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1、食品个股中报普遍方正证券超预期，板块受催化继续上涨：上周食品饮料板块领涨，涨幅3.4%，高于上证综指（0.61%）2.79个百分点。

各细分行业中啤酒板块涨幅最大，上涨10.82%，其次是肉制品和葡萄酒，涨幅分别为10.食品饮料行业周报72%和10.26%，乳品涨幅最小，上涨0.23%。

个股方面，有友食品（36.70%）、千禾味业（23.26%）、好想你（22.94%）、重庆啤酒（21.44%）、安记食品（19.68%）中报业绩催化食品板块大涨等有领涨表现。

上周大部分披露中报的食品公司业绩三季度消费逐步恢复正常表现超预期，催化板块上涨。

与此同时，在海外政治经济环境面临不确定性，内方正证券循环成为经济发展重点的背景下，食品板块的刚需属性再次受到资金关注。

2、上周开始进入中报集中披露期，上周公布的调味品（包括中炬高新，安琪酵母，食品饮料行业周报天味食品，千禾味业，涪陵榨菜），速冻食品（安井食品、三全食品）等公司二季度业绩都呈现了加速增长的态势。

调味品行业和速冻食品行业的家庭端消费受益于疫情，一季度渠道出现缺货断货等现象，二季度家庭消费继续高增长，同时渠道补库存需求上升，整体收入呈现加速增长态势，因此上半年中报业绩催化食品板块大涨股价表现强势。

而中报披露后，利润端的财务表现再次超市场预期，主要由于1）家庭端（2C端）产品毛利率普遍高于2B端；2）上市公司属于行业内的龙头公司，复工复产进度以及渠道管理和调节能力强于中小企业，在渠道缺货的过程中顺势抢占市场份额，同时促销费用等相应减少；3）二季度疫情影响仍然存在，地面推广、试吃等聚集性营销活动取消，销售费用投入减少，与此同时社保减免，优惠贷三季度消费逐步恢复正常款利率，增值税率下降等政策红利贡献利润弹性；4）鸡肉、猪肉、油价等成本环比下降。

疫情结束后消费方正证券将逐步恢复常态，建议结合业绩可持续性、估值来甄选个股，重点关注百润股份、安琪酵母、伊利股份、洽洽食品、安井食品等。

下周将有更食品饮料行业周报多中报披露，尤其是白酒重点个股，预计利润端表现继续强于收入端。

3、行业和公司观点更新：1）安琪酵母：公司业绩可持续中报业绩催化食品板块大涨性强，中长期将继续保持稳健增长。

今年7三季度消费逐步恢复正常月1日开始，国家正式实施禁用抗生素政策。

公司方正证券的酵母动物营养产品将长期受益于此项政策。

产能食品饮料行业周报方面，由于因疫情原因，海外产能建设进度受阻，公司将重点建设国内产能，新产能建设的同时老产能也在生产，减少初级工人，提升自动化水平，降低产能建设和投放期对利润的波动。

成中报业绩催化食品板块大涨本方面，21年糖蜜成本有望稳中有降。

首先国际油价下跌，新能源汽车普及和环保多方面影响，酒精三季度消费逐步恢复正常对糖蜜的需求有望减少。

其次酵母行业集中度方正证券提升，公司对上游的议价权有望增强。

食品饮料行业周报2）重庆啤酒：营收和业绩增速超市场预期。

Q2中报业绩催化食品板块大涨实现销量31.2万吨，+21.1%。

销量增长超预期主要系：1）拓三季度消费逐步恢复正常展线上业务。

2）推动非现饮渠道分销通路改革，推进渠方正证券道专业化运作水平，优化提升非现饮品项组合铺市执行标准。

食品饮料行业周报现饮渠道受疫情影响较大，公司积极应对降低影响。

公司产品结构高端化趋中报业绩催化食品板块大涨势持续，Q2高档产品收入同比增长61.4，收入占比达20%。

3）安井食品：公司Q2营收同比增长27.0%，剔除股权激励费用后净利同比增长90.0%，三季度消费逐步恢复正常继续保持超预期增长。

Q1由于疫情影响，缺货断货现象明显，公司Q2加速满足渠道补货需求；与此同时“BC兼顾，双轮驱动”，“锁鲜装”等产品市场反馈良方正证券好公司全国化扩展路径清晰，我们继续看好公司中长期持续高增长4）中炬高新：Q2收入同比+20.7%，利润同比+40.8%。

二季度公司为顺应行业形势变化，1食品饮料行业周报）在疫情逐渐缓和后，加紧家庭端渠道补库存进度；2）调整渠道资源结构，针对餐饮渠道经销商调整促销产品结构，针对产品做捆绑式销售。

加大开发到家服务、连锁小店、社区直购、社区团购等中报业绩催化食品板块大涨新零售模式去餐饮端库存，因此实现了主销与实惠型产品销售持续上涨。

中长期看，公司有望继续保持稳健增长，1）公司中山基地扩产项目，阳西二期项目投产后，规模效应将带来生产效率的提升，成三季度消费逐步恢复正常本优势也将进一步凸显；2）公司继续加强内部员工业绩考核与利益绑定，激发员工积极性。

5）三全食品：去年3月份公司董事长开方正证券始主抓经营业务之后，对公司内部的管理体系做了系统的梳理和改革，充分调动员工的积极性。

并且开始注重利食品饮料行业周报润端的考核，撤销不盈利的KA卖场直营产品。

因此公司的净利润率去年下半年以来快速提升，疫中报业绩催化食品板块大涨情后净利润率进一步提升。

后续公三季度消费逐步恢复正常司收入增长主要来自于品类扩张，推出了三全涮烤汇和早餐产品。

公方正证券司在速冻食品行业具备品牌先发优势，尤其在家庭消费端。

家庭端消费的品类扩张将整合内外部资源，成食品饮料行业周报立质量联盟，OEM推进品类创新和生产放量，更加灵活主动。

2B中报业绩催化食品板块大涨端产品坚持自己生产，紧抓面米和肉制品类产品生产和研发优势，打造核心有特色的爆品。

6）金徽酒：二季三季度消费逐步恢复正常度收入同比+22.7%，利润同比+141.7%，Q2恢复进度超预期，看好三季度弹性增长。

中报两大亮点，省内产方正证券品结构提升明显，省外逆势增长，大西北战略稳步推进。

高档食品饮料行业周报产品占比同比提升12.1%至54.7%。

甘肃西部和省外地区疫中报业绩催化食品板块大涨情下逆势增长12.4%和24.8%。

在一季度受疫情影响程度较大的背景下，公司三季度消费逐步恢复正常二季度恢复态势良好，看好顺利实现全年目标。

公司去年三季度以来进行二次创业、定增完成绑定优质经销商，股权激方正证券励扩大员工持股激励范围，内部改革激发公司经营活力，潜力有望进一步挖掘。

4、推荐个股：白酒：贵州茅台、今世缘、古井贡酒、口子窖、金徽酒、五粮液、泸州食品饮料行业周报老窖、洋河股份、山西汾酒等；大众品：伊利股份、百润股份、安琪酵母、安井食品、洽洽食品、克明面业、涪陵榨菜、恒顺醋业。

5、风险提示：1）新冠疫情持续时间和猛烈程度超预期；2）宏观经济波动导致消费升级速度受阻；3）国家行业政策变化中报业绩催化食品板块大涨；4）食品安全事件等。